(AOF / Funds) - "Les banques centrales ne prendront pas le risque de durcir leurs politiques monétaires dans un contexte de croissance modérée et avec la multiplication des plans d'austérité : les taux courts vont donc rester bas. Dans ces conditions, les obligations gouvernementales à long terme core euro sont chères, mais le risque de krach obligataire reste faible à court terme. La question d'une reprise ou non de l'inflation n'est pas un sujet d'actualité", note OFI AM concernant son allocation trimestrielle. Le gestionnaire recommande un coeur de portefeuille de maturité 3/7 ans composé principalement d'obligations Corporate Investment Grade et High Yield : "les spreads sont intéressants au regard de la qualité des comptes des entreprises. Les rendements offerts sont de l'ordre de 4% sur les émetteurs de bonne qualité et de 7 à 8% sur le segment High Yield". Concernant les obligations de la zone euro : "nous ne croyons pas au scénario d'éclatement de l'euro. Une diversification contrôlée vers les pays périphériques reste envisageable, même si la volatilité risque de rester élevée. La partie crédit 1/3 ans constitue également une bonne alternative aux placements monétaires. Pente : les courbes des taux vont continuer à s'aplatir à terme Les obligations convertibles offrent encore un mix attractif entre rendement et sensibilité aux actions". "Au final, la reprise en V est terminée. Une phase plus molle semble s'ouvrir mais le risque de rechute semble faible. Pour l'instant, les indicateurs avancés sont encore au dessus de 50, signe d'expansion. Depuis le mois de juin, les estimations de croissance sont revues à la baisse dans pratiquement tous les pays à l'exception de l'Allemagne et la croissance globale des pays émergents sera supérieure à 6% au cours des prochaines années", résume le gestionnaire. "Les rendements obligataires 10 ans atteignent des niveaux historiquement très bas qui s'inscrivent dans un mouvement de détente de très long terme. Plusieurs raisons expliquent ce mouvement : taux monétaires très faibles, investissements en provenance de fonds souverains (Chine...), aversion au risque, pas d'inflation visible à court terme....gouvernementales. Les rendements obligataires long terme sont historiquement bas (d'autant plus depuis la récente fuite vers la qualité) et ne semblent pas assez élevés pour couvrir les éventuels risques moyen terme : financement des déficits, éventuelle reprise de l'inflation. [-73]· court terme cependant, il n'y pas de forts risques de tension des taux d'intérêt car les courbes restent encore très pentues." Au niveau du crédit, les spreads restent intéressants, juge OFI AM. "Les spreads de crédit ont subi la remontée de l'aversion au risque souverain et se sont écartés en mai. Le taux de défaut des obligations High Yield US est attendu à près de 6% en 2010 et 4% en 2011, contre plus de 13% constaté en 2009 (Fitch). Les obligations corporate restent attractives pour leur rendement positif, particulièrement vis-à-vis des placements monétaires sur les titres court terme." AUT/ALO