(AOF / Funds) - "Le lent déclin de l'inflation domestique aux États-Unis pourrait perdurer encore de nombreux mois. Alors qu'au début d'année, l'inflation dite core était encore à 1,7%, elle est désormais à 0,9% et pourrait rapidement flirter avec les 0%. Un tel mouvement combiné à des mauvais chiffres sur le marché immobilier et à des destructions d'emplois plus importantes que prévues ont ravivé la flamme déflationniste des investisseurs", juge l'équipe obligataire de Dexia AM. "Stratégiquement nous sommes restés neutres en duration. Malgré leur cherté de plus en plus marquée, les obligations d'État restent soutenues par le cycle économique et monétaire", ajoute le gestionnaire. "En effet, la fin programmée des aides au secteur immobilier n'est pas sans conséquences. Les ventes de maisons neuves ou existantes ont atteint quasiment leurs niveaux plancher de 2008. Le nombre d'inscription au chômage est reparti à la hausse. L'output gap pourrait ainsi continuer de s'accroitre et renforcer la baisse de l'inflation domestique." "Dans ce contexte, la réserve fédérale a confirmé le maintien de son taux directeur à un niveau extrêmement bas pour une période prolongée. Il faut noter aussi que son discours est apparu plus dovish insistant sur les risques de croissance. De plus il semble désormais exister un consensus pour garder une politique extrêmement accommodante. Lors de la conférence annuelle de Jackson Hole, Ben Bernanke a pu ainsi présenter tout un arsenal possible de nouvelles mesures visant à éviter la spirale déflationniste. Nous ne sommes désormais plus très loin des outils utilisés par le Japon il y a déjà quelques années." "Plus que jamais la Réserve fédérale supporte les obligations d'État entraînant à la baisse les taux d'intérêt, car elle n'a pas d'autre choix que de soigner l'économie américaine convalescente. En insistant sur la politique de taux bas pour une longue période, Bernanke a de facto instauré un put sur les taux obligataires américains dont le potentiel de hausse est devenu limité." "Le mois d'août a donc été clairement positif pour les obligations d'État. L'indice JPM a affiché une performance sur le mois de 1,80%, soit depuis le début de l'année, un rendement annuel de plus de 13%. Techniquement après avoir cassé le range trading prévalant depuis l'automne 2009, le taux générique à 10 ans a cassé le niveau des 3% retrouvant ainsi ses plus bas niveaux de 2009. Le taux 5 ans a surperformé le reste de la courbe entrainant le barbell 2-5-10 à -0,20 point de base." AUT/ALO