(AOF) - Le conseil d'administration de Genzyme a réagi au lancement de l'OPA de Sanofi-Aventis sur son groupe. La direction du groupe de biotechnologies américain a en effet indiqué qu'il allait "examiner" l'offre hostile de rachat et "donnerait son avis aux actionnaires" sous deux semaines. Dans l'attente, le conseil d'administration a demandé aux actionnaires de ne prendre aucune mesure sur l'offre de rachat non sollicitée du groupe français de 69 dollars par action. A défaut de trouver un terrain d'entente avec le conseil d'administration de la société de biotechnologie américaine, Sanofi-Aventis a lancé lundi matin une OPA sur le groupe au prix de 69 dollars par action en numéraire, soit 18,5 milliards de dollars, inchangé par rapport à sa proposition initiale. L'offre expire le 10 décembre à minuit, heure de New York. Genzyme devra se prononcer dans les 10 jours ouvrés suivant cette offre, comme le prévoit la réglementation américaine. "Nous pensons que cette offre sera un succès", a déclaré à la presse Chris Viehbacher, le patron de Sanofi. Ce dernier ne voit pas de "raison particulière" de relever son offre. Sanofi a motivé sa décision par le refus du conseil d'administration de Genzyme de trouver un compromis, malgré une lettre d'intention rendue publique le 29 août et une rencontre le 20 septembre dernier. Par ailleurs, le groupe pharmaceutique français a rencontré récemment des actionnaires de Genzyme détenant plus de 50% des actions en circulation. Selon Sanofi, ils sont "frustrés" par le refus persistant de Genzyme d'avoir des discussions sérieuses avec Sanofi. En l'absence d'information sur la situation du groupe américain et ses perspectives, Chris Viehbacher, continue de penser que son offre de 69 dollars en numéraire est attractive et représente une prime substantielle pour les actionnaires de Genzyme (38% par rapport au cours de l'action le 1er juillet 2010, avant qu'il ne soit affecté par des rumeurs d'acquisition). Lors d'une conférence de presse, Chris Viehbacher s'est dit néanmoins toujours prêt à ouvrir des discussions et à relever son offre s'il avait accès à des informations justifiant un relèvement. CM-CIC estime que le management de Sanofi a déjà une première idée du résultat de cette offre puisque ce dernier a déjà rencontré de nombreux investisseurs. Une augmentation de l'offre est toujours possible, ajoute le broker. Selon ces estimations, Sanofi pourrait relever de quelque 10% cette offre sans mettre en péril sa situation financière.
Les points forts de la valeur
- Sanofi-Aventis est le quatrième groupe pharmaceutique mondial et le premier en Europe. C'est aussi le leader mondial dans le domaine des vaccins. - Le management arrivé fin 2008 a mis en place une nouvelle stratégie visant à rendre le laboratoire moins dépendant de quelques molécules phare, et ce afin de pouvoir faire face à l'avenir aux tombées des brevets et à la montée en puissance des génériques. - Sanofi-Aventis s'oriente désormais, par croissance externe ciblée, vers des segments de marché en plus forte croissance et moins risqués comme les médicaments sans prescription, les vaccins, la biotechnologie mais également les génériques. - Le laboratoire français est désormais le numéro cinq mondial des médicaments sans ordonnance, segment en forte croissance. - Le groupe prévoit de générer 2 milliards d'euros d'économies en 2013 à travers un strict contrôle de ses coûts. - Le groupe bénéficie d'une bonne diversification géographique, les pays émergents représentant 26% de l'activité fin 2009. Or ces économies devraient contribuer à 50% de la croissance de l'industrie pharmaceutique dans les prochaines années.
Les points faibles de la valeur
- Comme les autres grands laboratoires, le groupe est confronté à la concurrence des génériques sur certains de ses produits phares. - L'environnement des groupes pharmaceutiques est rendu difficile à la fois par la pression des autorités de santé pour réduire les coûts mais aussi par des barrières réglementaires plus importantes. - La perte de brevets de plusieurs de ses médicaments phares devrait conduire à la chute de 30% du chiffre d'affaires de Sanofi Aventis d'ici à 2013. - Si les investisseurs apprécient la politique de petites et moyennes acquisitions ciblées mise en place par le laboratoire, l'offre en cours sur l'américain Genzyme, d'une taille beaucoup plus conséquente, suscite des interrogations.
Comment suivre la valeur
- Sanofi-Aventis a un statut de valeur défensive sur un marché pharmaceutique mondial appelé à croître du fait du vieillissement de la population, d'un accès plus large aux services de santé dans le monde et à l'amélioration de l'assurance-maladie aux Etats-Unis. - A suivre, l'évolution de l'offre hostile sur Genzyme. - Le marché devrait progressivement réaliser que Sanofi-Aventis est en mesure de combler, par sa politique de croissance externe sur des segments porteurs, la perte de chiffre d'affaires attendue de la tombée de ses brevets d'ici 2013. - Les évolutions réglementaires et les décisions des autorités sanitaires sont particulièrement importantes pour l'avenir d'un médicament. - Le chiffre d'affaires généré par chaque médicament, la durée de vie des brevets et les résultats des études cliniques, sont des éléments essentiels. - Le secteur est en pleine consolidation. L'évolution de la participation de L'Oréal et Total est à étudier de près et offre au titre un intérêt spéculatif. Total et L'Oréal (avec respectivement 11% et 9% du capital) ont annoncé depuis la fin du pacte d'actionnaires, en 2004, leur volonté de se désengager de Sanofi-Aventis d'ici 2012.
Pharmacie - Santé
De nombreuses opérations de croissance externe ont déjà eu lieu. Merck & Co. est devenu le numéro deux mondial en rachetant Schering-Plough pour 41 milliards de dollars. Roche a finalement réussi à acquérir Genentech, la deuxième société américaine de biotechnologies, pour 47 milliards. Abbott a repris le pôle médicaments du belge Solvay pour 5,2 milliards d'euros. La phase de consolidation se poursuit. Sanofi-Aventis cherche à acquérir la biotech américaine Genzyme pour 18,5 milliards de dollars. Le leader mondial du secteur, son concurrent américain, Pfizer est également très actif dans le domaine des acquisitions. Moins d'un an après avoir repris son compatriote Wyeth pour 68 milliards de dollars, il est de nouveau prêt à investir plusieurs milliards de dollars pour se renforcer dans les pays émergents et dans plusieurs domaines d'activité : les médicaments génériques, les traitements contre la douleur, le cancer, la maladie d'Alzheimer, les anti-inflammatoires et les neurosciences. FTB/ACT/