(AOF / Funds) - "D'après le FMI, l'excédent des comptes courants des pays asiatiques en voie de développement sera de 731,2 de milliards de dollars en 2015, soit une hausse de 67% depuis le pic en 2008. Si cette prévision est juste, les réserves de changes de ces pays augmenteront en flèche de 3.400 milliards en 2010 et pourraient excéder 10.000 milliards de dollars", jugent les analystes de Société Générale Cross Asset Research. "En plus d'être totalement incohérente, une telle tendance pourrait entraîner une pérennisation de la guerre des changes, une bulle sur les actifs émergents et une très forte hausse des prix des matières premières", ajoutaient-ils. "Elément déterminant pour les prix des actifs : alors que les Etats-Unis (et la zone euro) afficheront une croissance du PIB nominal de 3-3,5% en 2011, les taux directeurs resteront nuls. Ainsi, le reste du monde, qui enregistre des taux de croissance nominaux bien plus élevés, est confronté à un profond dilemme politique." "Nos recommandations actuelles misent essentiellement sur la faiblesse de l'USD et la résistance de la BoJ à la vigueur du yen. Mais nous commençons à privilégier petit à petit les devises liées aux matières premières et sensibles aux actifs. L'AUD reste solide, tandis que la NOK et le CAD ont encore du retard à rattraper. L'euro reste notre devise préférée au sein du G4 pour l'instant, mais le rebond de l'EUR/USD pourrait durer des semaines (et non des mois) avant d'atteindre au moins un plus haut temporaire." "La volatilité n'est plus directionnelle. Les vols implicites des devises du G10 ont augmenté cette semaine. Les craintes d'une évaporation de la liquidité biaisent le marché de la volatilité. La corrélation entre le cours spot et la vol implicite 1 mois est désormais positive pour l'EUR/USD. Avec des volatilités implicites qui se négocient globalement au-dessus de leur niveau médian depuis le début de l'année, on peut se demander si ces mouvements s'expliquent surtout par la récente évolution des cours spot ou par la prime de risque de volatilité. Parmi les devises principales, les primes de risque les plus élevées concernent l'EUR/USD et l'USD/JPY." "Notre classement des devises a légèrement évolué, car le rebond de l'EUR/USD réduit quelque peu la probabilité d'une nouvelle dépréciation du dollar. Mais les tendances sous-jacentes sont intactes : la SEK, la NOK et l'AUD sont nos devises préférées à horizon 1 mois, tandis que l'USD et le JPY sont les moins attractives." AUT/ALO