(AOF / Funds) - "Les investisseurs restent inquiets d'une récession en double creux. Or nous estimons que, malgré la présence de risques baissiers et d'un ralentissement de la reprise, la plupart des statistiques continuent de plaider en faveur d'une croissance légèrement positive, bien que lente et inférieure à la tendance", note HSBC Global AM. Le gestionnaire recommande d'être neutre sur les obligations d'Etat américaines et européennes, mais positif sur les obligations privées. "Dans ce contexte, les pressions inflationnistes et les prévisions d'inflation devraient rester limitées, de sorte que la pression qui s'exerce sur les taux actuels est réduite. En outre, la Réserve Fédérale a explicitement insisté sur le fait que les taux d'intérêt seraient maintenus à leurs faibles niveaux actuels. Les rendements actuels continuent d'offrir peu de valeur sur une base historique." "En revanche, compte tenu des menaces qui pèsent sur la reprise économique et de la probabilité accrue de nouvel assouplissement quantitatif, nous estimons que les rendements resteront faibles dans un futur prévisible. (...) nous continuons de recommander une position neutre sur les obligations d'Etat américaines. Au sein de la classe d'actifs obligataires, nous préférons les obligations privées, qui offrent selon nous de meilleures opportunités de performance absolue." "Au sein de la zone euro, les incertitudes demeurent quant à la santé économique des pays périphériques. Le chômage élevé exerce une pression sur la consommation, qui reste au mieux étouffée. Les prévisions de croissance de la consommation 2010 publiées en septembre par le consensus ont progressé de 0,5% pour la zone euro, tout en restant à un timide 0,6%. Or cette atonie de la consommation devrait contenir l'inflation et permettre le maintien de taux faibles, au bénéfice des obligations d'Etat." "Globalement, compte tenu des rendements faibles offerts par les obligations d'Etat et des craintes persistantes quant aux déficits, nous continuons de préférer les obligations privées au sein du segment obligataire." "Plusieurs facteurs de soutien du crédit restent en place à moyen terme, en dépit des défis persistants attendus sur le plan macroéconomique. Une croissance atone est généralement favorable aux marchés du crédit. Ce fut particulièrement le cas récemment, dans la mesure où les statistiques ont confirmé la nécessité de maintenir de faibles taux dans un futur prévisible, incitant les investisseurs à partir en quête de rendement." "Les bénéfices sont demeurés globalement un facteur de soutien des marchés du crédit. En outre, les valorisations des obligations privées investment-grade restent attractives, avec un potentiel de compression des spreads. Globalement, nous conservons notre opinion positive de la classe d'actifs à long terme." "Parmi les classes d'actifs les plus risqués, notre préférence tactique pour les obligations privées à haut rendement a continué d'être payante. Bien que les spreads de crédit se soient resserrés par rapport au début de l'année, les valorisations restent attractives. Le marché high yield continue de profiter de la recherche de rendement par les investisseurs. Cette quête devrait se poursuivre compte tenu de la probabilité élevée que les taux restent très faibles au sein des principaux marchés développés." "En outre, les bénéfices des entreprises restent favorables au crédit. La baisse des taux de défaut est un autre argument en faveur des obligations à haut rendement. Moody's prévoit que le taux de défaut des obligations spéculatives américaines reculera à 2,9% d'ici décembre 2010 et à 2% d'ici août 2011. Dans ce contexte, nous conservons notre opinion positive de la classe d'actifs." AUT/ALO