(AOF / Funds) - "Au cours du mois de septembre, le taux à 10 ans américain a fait un véritable aller-retour. Au cours de la première moitié du mois, il est en effet monté de 2,45% à 2,85%, pour finalement retomber à 2,45% fin septembre. Le recul des craintes d'une rechute en récession de l'économie américaine aurait plutôt dû produire une tension sur les taux d'intérêt. En fait, les espoirs nés de l'éventualité d'un nouvel assouplissement quantitatif (QE2) de la part de la Fed ont permis ce nouveau reflux", note Pictet & Cie. "Le mouvement a été similaire en Europe, le Bund à 10 ans passant de 2,1% à 2,5% pour retomber à 2,2%. Il était toutefois plus en phase avec les nouvelles économiques. Après la forte croissance du PIB allemand au deuxième trimestre (2,2%), l'industrie nationale a montré des signes d'essoufflement", ajoute le gestionnaire. "Par ailleurs, les petites économies fortement endettées de la zone euro ont continué d'alimenter les craintes des investisseurs sur leur capacité d'honorer leur dette. Le différentiel de taux à 10 ans de l'Irlande et du Portugal atteignait même de nouveaux records. Le ralentissement économique en cours risque d'accentuer les craintes de défaut de la part de ces économies et de maintenir par conséquent une pression à la baisse sur les taux d'intérêt allemands, en raison de leur rôle de valeur refuge. Le potentiel de gain sur les obligations d'Etat semble ainsi limité et justifie une sous-pondération de cette classe d'actifs." AUT/ALO