(AOF / Funds) - "Le lent déclin de l'inflation domestique aux États-Unis pourrait perdurer encore de nombreux mois. Alors qu'au début d'année, l'inflation dite core était encore à 1,7%, elle est désormais à 0,9% et pourrait rapidement flirter avec les 0%. Un tel mouvement combiné à des mauvais chiffres sur le marché immobilier et à des pertes d'emploi plus importantes que prévues ont ravivé la flamme déflationniste des investisseurs", note Dexia AM. Le gestionnaire dit être resté neutre en duration sur les Treasuries. "Malgré leur cherté de plus en plus marquée, les obligations d'État restent soutenues par le cycle économique et monétaire", explique-t-il. "La fin programmée des aides au secteur immobilier n'est pas sans conséquence. Les ventes de maison neuves ou existantes sont reparties quasiment à leurs niveaux le plus bas de 2008. Le nombre d'inscription au chômage est reparti à la hausse. Et les chiffres ISM d'activité sont désormais plus proches d'un niveau de stagnation économique (50) que d'une croissance proche du potentiel (60). L'output gap pourrait ainsi continuer de s'accroitre et renforcer la baisse de l'inflation domestique." "Dans ce contexte, la Réserve fédérale a confirmé le maintien de son taux directeur à un niveau extrêmement bas pour une période prolongée. Mais la nouvelle du mois est sans aucun doute la répétition par les autorités de la nécessité d'un nouvel assouplissement quantitatif. Evoqué lors de la conférence annuelle de Jackson Hole, cette hypothèse semble de plus en plus probable et pourrait être annoncée lors du prochain FOMC de novembre. Le but de ce nouveau programme d'achat de bons du trésor est clairement d'empêcher le rebond des taux longs, tout en soutenant les classes d'actifs risqués. En insistant sur la politique de taux bas à longue échéance, Ben Bernanke a donc de facto instauré un Put sur les taux obligataires américains dont le potentiel de hausse est devenu limité." "Le mois de septembre a donc été légèrement positif pour les obligations d'État. Le benchmark JPM affiche ainsi une performance depuis le début de l'année de 12%. Techniquement après avoir cassé le range trading prévalant depuis l'automne 2009, le taux générique à 10 ans a cassé le niveau des 3% retrouvant ainsi ses plus bas niveaux de 2009. Le taux à 5 ans a surperformé le reste de la courbe entrainant le barbell 2-5-10 à -0,40%." AUT/ALO