(AOF) - Saint-Gobain a réalisé au troisième trimestre un chiffre d'affaires de 10,478 milliards d'euros, en progression de 7,8%. La croissance interne est ressortie à +2,3% (dont +0,7% en volumes et +1,6% en prix), après +3,9% au deuxième trimestre et -2,4% au premier trimestre. Le consensus Reuters s'élevait à 10,24 milliards. " Dans la continuité du deuxième trimestre, la croissance interne du groupe sur ce troisième trimestre reste tirée par les pays émergents et l'Asie ainsi que par le Pôle Matériaux Innovants (avec, dans les deux cas, des croissances à deux chiffres) ", a précisé Saint-Gobain. Selon Saint-Gobain, le niveau d'activité du troisième trimestre confirme - à jours ouvrés constants - le redressement des volumes de vente constaté au deuxième trimestre, malgré une base de comparaison nettement moins favorable. Par ailleurs, l'inflexion positive des prix de vente également initiée au deuxième trimestre, s'est amplifiée au 3ème trimestre, reflétant les hausses de prix réalisées dans tous les Pôles et toutes les activités du Groupe au cours des derniers mois. Le groupe a confirmé ses objectifs 2010 revus à la hausse en juillet dernier. Saint-Gobain table sur une forte croissance de son résultat d'exploitation, à taux de change constants, avec un résultat d'exploitation du second semestre légèrement supérieur à celui du premier. Il vise également une génération d'un autofinancement libre de 1,4 milliard d'euros, malgré l'augmentation du montant des investissements industriels au second semestre. Le groupe s'attend à conserver une dynamique favorable au quatrième trimestre en dépit d'une base de comparaison sensiblement plus élevée, notamment dans les Matériaux Innovants. Il anticipe notamment le maintien d'une croissance vigoureuse en Asie et en pays émergents, avec une confirmation du retour à la croissance des pays d'Europe de l'Est.
Les points forts de la valeur
- Pierre-André de Chalendar, le Pdg du groupe, souhaite que Saint-Gobain soit davantage positionné sur des produits à forte valeur ajoutée que sur des produits de base. - Le groupe est présent dans les matériaux innovants, notamment dans le domaine prometteur de la rénovation énergétique, ce qui sécurise son avenir. Le groupe fait également du solaire un axe de développement majeur. - Ce positionnement devrait permettre à Saint-Gobain de tirer profit des plans de relance et d'économies d'énergie lancés par les principaux gouvernements. - Le groupe est réactif face à la dégradation de son environnement en mettant en place un ensemble de mesures. Il a renforcé son plan de restructuration, ce qui lui a permis d'atteindre ses objectifs de réductions de coûts (1,1 milliard d'euros sur l'année) et de génération d'autofinancement libre (1 milliard). - L'année 2010 devrait bénéficier de la forte reprise dans les marchés émergents, qui a déjà été constatée pour le groupe sur le second semestre 2009. - Grâce à la baisse des coûts, à la réduction du besoin en fonds de roulement, à son augmentation de capital réussie de 1,5 milliard d'euros et à un dividende 2008 versé à 65% sous forme d'actions, le groupe est parvenu à se désendetter de 3,1 milliards d'euros.
Les points faibles de la valeur
- Le secteur de la construction est un de ceux qui a le plus souffert de la crise. Il affiche encore l'une des plus mauvaises performances depuis le début de l'année, sur fonds d'inquiétude sur le rythme de la reprise, notamment aux Etats-Unis. Saint-Gobain affiche l'une des plus fortes baisses du CAC 40 depuis le 1er janvier. - La part de l'activité dans les pays émergents n'est pas encore suffisante (17% du chiffre d'affaires en 2009). - Le groupe n'a pas fixé d'objectifs de croissance à moyen terme. - Le marché s'interroge régulièrement sur les intentions de Wendel, l'actionnaire de référence. - L'augmentation de capital de 1,5 milliards d'euros n'avait pas été bien perçue par les investisseurs qui ont été surpris et n'ont pas apprécié la forte décote qui a été appliquée sur le cours de l'action.
Comment suivre la valeur
- Le cours de l'action est corrélé aux données macroéconomiques car Saint-Gobain exerce une activité cyclique. - La conjoncture du secteur du BTP, à travers notamment l'évolution des mises en chantier et des permis de construire, est à surveiller de près. - Saint-Gobain réalise près de la moitié de ses résultats hors zone euro et est donc sensible aux variations de change. - Les cours des matières premières influent sur les performances du groupe. - Le groupe souhaite réaliser de petites opérations dans les pays émergents, l'efficacité énergétique ou le solaire. - Le groupe projette de céder son activité conditionnement.
Construction - Matériaux
Les perspectives ne sont pas bonnes pour le secteur. Alors que Lafarge a réduit ses estimations de ventes de ciment pour 2010 en raison d'une conjoncture maussade, Holcim ne fait pas de prévisions pour l'évolution de ses marchés européen et nord-américain et constate un certain degré d'incertitude dans ces régions ainsi qu'une instabilité en Amérique latine. Seule l'Afrique et l'Asie Pacifique montreraient des tendances positives. Le mexicain Cemex est le seul à estimer que le climat économique s'est stabilisé. Dans un contexte morose, les agences de notation soulignent la faiblesse des fondamentaux de certains acteurs. C'est le cas de Lafarge. Sa notation risque d'être dégradée en junk bond. Il doit donc impérativement réduire sa dette nette, qui atteignait 15,16 milliards d'euros à la fin du premier semestre, pour ne pas voir s'accroître le coût de son financement. FTB/ACT/