(AOF / Funds) - "Les facteurs techniques restent favorables dans un contexte de faible croissance et de taux bas. Les segments à bêta élevé ont été les premiers à voir leurs marges se comprimer, les fondamentaux quant à eux restent encore favorables. La faiblesse actuelle de la croissance et des taux, associée à des conditions de liquidités extrêmement accommodantes, renforce la demande de produits obligataires à rémunération élevée, les investisseurs ayant tendance à s'intéresser davantage aux opérations de portage (yield carry)", note Amundi. "A la prolongation d'un premier cycle d'assouplissement quantitatif par la Fed vient de succéder un deuxième cycle de mesures comparables. Les flux vers les obligations à haut rendement et des marchés émergents se sont donc accélérés et devraient constituer un soutien dans les prochains mois." "Parallèlement, la croissance actuellement inférieure à son potentiel compte, parmi ses plus puissants facteurs de stimulation, le processus de désendettement qui, curieusement, a d'habitude pour conséquence une contraction de l'offre de crédit à un moment où la demande reste soutenue." "L'activité du marché primaire a rebondi en septembre et en octobre, répondant à une plus forte demande de produits à haut rendement : en cette fin d'année 2010, il faut cependant s'attendre à un ralentissement notable des émissions nettes d'obligations les mieux notées par rapport à l'an dernier. Le recul des nouvelles émissions survient naturellement après la phase de réparation qui a eu lieu essentiellement en 2009 et au cours de laquelle les efforts ont porté sur la réduction de l'endettement et l'accumulation de trésorerie." "En d'autres termes, des facteurs techniques favorables interviennent dans un contexte microéconomique qui constitue encore un soutien. Les entreprises sont entrées dans une phase de rétablissement de leurs bénéfices cette année : la bonne dynamique de génération de flux de trésorerie, conjuguée à une gestion encore prudente de la dette, entraîne donc une amélioration des ratios d'endettement." "Soutenues par la progression des bénéfices, les dépenses des entreprises redémarrent en partant de très bas : cela étant, le cycle des dépenses semble être précoce. Malgré le coût extrêmement faible du financement, les entreprises vont sans doute renoncer à la tentation de se lancer trop rapidement dans un ré-endettement énergique, compte tenu de la faible croissance." "Enfin, les valorisations sont de manière générale attrayantes, en particulier les valeurs financières et à haut rendement, qui continuent d'offrir un plus fort potentiel de compression des spreads. Les primes de crédit sont dans l'ensemble intéressantes, surtout en termes relatifs, par rapport aux rendements des titres d'emprunt d'État. Les principaux risques restent liés à la situation macroéconomique, mais les données du mois dernier ont apaisé les craintes d'un scénario de récession à double plongeon." "Les conditions restent donc confortables. L'amélioration de l'équilibre entre l'offre et la demande ne donne qu'une partie de l'histoire, car les fondamentaux et les valorisations continuent de soutenir le crédit." AUT/ALO