(AOF / Funds) - "Les marchés actions ont continué à progresser en octobre avec +3,53% pour l'Eurostoxx50 et +3,18% pour le CAC40. Le marché a été tiré par la performance des basics materials (en anticipation du quantitatif easing), des utilities (bons résultats et remontée des prix du gaz et du pétrole) et des communications (bons résultats) alors que les secteurs défensifs, l'énergie et le secteur financier ont contre-performé. Côté crédit, le High Yield a poursuivi son rallye (+2% pour l'indice Barclays Europe) et l'Investment Grade dans une moindre mesure", note Acropole AM sur son fonds Europe. "La bonne tenue du fonds résulte essentiellement de l'amélioration sur le crédit et de la hausse de la volatilité implicite des convertibles. Toutefois les convertibles sensibles actions sont devenues chères, les gérants courant après le trend de hausse et surpayant les obligations convertibles avec des deltas supérieurs à 20% alors qu'inversement, on observe une baisse sensible des volatilités options." "Nous avons donc changé la composition de notre portefeuille de façon structurelle en vendant les convertibles mixtes pour aller vers des options (souvent en stratégie call/put) et des convertibles plus obligataires à plus fort rendement n'ayant pas participé au rallye. Ainsi nous maintenons inchangée notre sensibilité actions autour de 38% tout en augmentant le rendement actuariel du portefeuille qui passe de 0,9% à 2,38%." "Au niveau sectoriel, nous notons trois éléments importants : la baisse sensible de notre surpondération techno liée à des prises de profit (Gemalto/Infineon/Atos) ; une hausse des valeurs de consommation cycliques due aux nouvelles émissions (Steinhoff) et aux convertibles proches de la maturité dont le risk-reward (potentiel de baisse nul et très gros gamma) nous paraît très intéressant (Valeo) ; une hausse des valeurs de consommation non-cycliques via des options sur des sousjacents qui ont considérablement sous-performés dans le rallye récent (Casino/Reckit/Actelion)." AUT/ALO