(AOF / Funds) - "Les indices des financières ont souffert durant le mois de novembre : les craintes d'une généralisation de la mise à contribution des porteurs de dette subordonnée, voire de dette senior bancaire, dans les plans de sauvetage des banques européennes (après le projet de loi en cours en Allemagne notamment et les fortes décotes proposées sur les obligations subordonnées des banques irlandaises) ont pesé sur la performance des obligations bancaires", note Natixis. "Ceci a été aggravé par les inquiétudes concernant une éventuelle subordination à venir des porteurs de dette senior par rapport aux déposants." "Outre les craintes sur les financières, les indices crédits se sont aussi écartés sur fond de craintes sur les souverains : en effet, après la mise en place du plan de soutien financier à l'Irlande par l'UE et le FMI, les opérateurs de marché cherchent à nouveau la prochaine victime, avec une volatilité accrue sur les spreads et le CDS du Portugal, de l'Espagne, de l'Italie ou de la Belgique notamment. Mécaniquement, le SovX clôture le mois de novembre avec 35 pb d'écartement, ayant même cassé le seuil symbolique des 200 pb le 30 novembre." "A court terme, nous pensons que le marché du crédit va souffrir du manque de liquidité en raison de la fin d'année et des phénomènes de window dressing, mais aussi des incertitudes sur les souverains et de la forte volatilité induite sur leur spread. Nous recommandons ainsi de rester neutre sur le crédit IG euro et nous abaissons notre recommandation de surpondérer à neutre sur le secteur du HY euro." "Après avoir remarquablement résisté à la crise des souverains européens durant la première quinzaine de novembre, le segment commence à souffrir de flux vendeurs, tandis que les acheteurs se font plus rares en cette fin d'année. Il nous semble opportun de revenir à neutre aujourd'hui sur la classe d'actifs, sachant que le XOver a, pour le moment, bien résisté à l'écartement général des indices iTraxx en novembre. Enfin, le primaire ne devrait plus être un facteur de soutien du marché, compte tenu de l'approche de la fin d'année et des nombreux deals récents traitants sous le prix reoffer." AUT/ALO