(AOF / Funds) - "Les investisseurs ne prennent désormais position que par nécessité, l'illiquidité des marchés limitant les opportunités avant la fin de l'année. La plupart d'entre nous auront sans doute réalisé des gains en 2010. Mais comment faudra-t-il se positionner en 2011 et quelles stratégies devrons-nous conserver ou introduire en janvier. Nous recommandons de conserver une exposition nulle à la duration sur les Treasuries et les JGB, mais nous restons longs sur les Bunds", conseille Société Générale Cross Asset Research. "La Fed a acheté au travers de la SOMA une large proportion des benchmarks Treasuries récemment émis, ravivant ainsi la crainte d'une monétisation de la dette. Le fait que la Fed n'achète pas les obligations lors de l'émission, mais quelques jours plus tard auprès des primary dealers, ne change pas grand-chose au fait que les achats de la SOMA sont devenus un facteur de soutien pour les émissions de Treasuries. Reste à savoir qui achètera les Treasuries quand la seconde phase d'assouplissement quantitatif sera terminée." "Les Bunds se sont décorrélés de l'indice SovX lors du plongeon des Treasuries. Les risques souverains devraient resurgir dans les semaines à venir, permettant ainsi de rétablir la relation." "La courbe 2-10 ans EUR consolide sa récente forte pentification. La récente évolution de la courbe nous incite à miser sur des spreads calendaires de floors CMS 2-10 ans single-looks court terme, en prévision d'un aplatissement plus marqué dans les trois mois à venir." "La liquidité se tarissant à l'approche des vacances, il n'est plus temps de prendre des stratégies de valeur relative. (...) Dans ce contexte, nous conseillons des butterflies de rendements réels directionnels sur le marché européen des indexées." AUT/ALO