(AOF / Funds) - "Nous avons pris nos profits sur les positions sur les 30 ans euro et US contre 10 ans, initiées en novembre, post QE2, et les remplaçons par un positionnement en taux réels à 10 ans que nous jugeons correctement valorisés autour de 1,50% (avec une inflation anticipée proche de 1,80%). Le potentiel du 2 ans est devenu en revanche trop faible à 0,85% de rendement. Cette position sera d'autant plus favorisée que les investisseurs de long terme retrouvent avec 3% pour l'Allemagne et 3,25% pour la France à 10 ans, des taux coupons attractifs", note UFG-LFP. "Le climat en zone euro se normalise depuis le plan de sauvetage de l'Eurogroupe et le discours de la BCE. Cela redonne un peu de vigueur à l'euro à 1,32 contre dollar, et soutient nos positions périphériques sur les échéances 2013." "L'Eonia a renoué avec ses fourchettes basses (moyenne novembre à 0,59%). Compte tenu du renouvellement des mesures exceptionnelles de liquidité pilotées par la BCE jusqu'à fin mars 2011, il est probable qu'aucune tension sur l'Eonia n'apparaisse au premier semestre 2011. L'annonce du plan d'aide à l'Irlande n'a fait que renforcer les doutes sur la confiance dans les tests de résistance des banques de la zone euro. Parallèlement, la mise en place d'un nouveau mécanisme européen de résolution des dettes souveraines (ESM), avec l'introduction de clause d'action collective (CAC) introduit un degré de subordination sur les obligations émises à partir de mi-2013." "Les taux euro et US se sont tendus de 30 bp sur le mois, mais ils se sont appréciés contre swap. Les tensions sont donc encore plus perceptibles sur l'interbancaire (swap) confirmé par l'écartement de 10bp du spread Euribor - OIS à 3 mois. Les taux à deux ans se sont en revanche détendus de 20bp Il en résulte une pentification de la courbe (2/10ans) qui ouvre de nouvelles opportunités de stratégies." "Le plan d'aide à l'Irlande, principalement à son système bancaire, d'un montant de 85 milliards d'euros a été approuvé par l'Union européenne et le FMI. Parallèlement, un mécanisme européen permanent de résolution des crises post-2013 a été annoncé. Le risque de contagion à d'autres pays européens a alimenté les craintes des investisseurs. La Fed a donné les détails de son nouveau programme d'assouplissement quantitatif (QE2). Il s'élève à 600 milliards de dollars sur une durée allant jusqu'en juin 2011." "La Fed se laisse la possibilité d'ajuster ce montant à la hausse comme à la baisse en fonction des indicateurs économiques. Paradoxalement, l'annonce du QE2 correspond au point bas du dollar contre l'ensemble des monnaies (indice DXY à 75,6 le 4 novembre). La croissance mondiale se poursuit. L'Allemagne s'affiche comme le moteur de croissance de la zone euro (indices PMI, IFO au plus haut depuis la réunification !). Face à une croissance solide et une inflation en hausse, notamment en raison de l'augmentation des prix des produits alimentaires, on observe un début de relèvement de taux directeurs dans les pays émergents." AUT/ALO