(AOF / Funds) - "Sur fond de craintes renouvelées sur les Etats de la zone Euro (surtout l'Irlande cette fois), les marchés actions européens baissent ainsi que l'euro, tandis que les US résistent mieux, entre autres grâce au second QE de la Fed et des chiffres macro économiques qui semblent s'améliorer (croissance, chômage...). L'Asie est en légère baisse, et le Japon rebondit bien. Dans ces conditions les crédits s'écartent plutôt (crossover +14%), la volatilité augmente (VIX +11%) et les convertibles se comportent globalement plutôt bien (HFR -0.28%, CVBX +0.24%)", observe Acropole AM. "Contrairement au mois d'octobre, le marché a connu ce mois-ci deux phases distinctes : une hausse dans la continuité des mois précédents, puis une inversion soudaine de la tendance en milieu de mois, avec la prise de conscience de l'élargissement des spreads sur certaines obligations souveraines qui s'écartaient depuis trois semaines, marquant ainsi un très mauvais mois pour les indices IG et HY avec à titre d'exemple pour le HY européen -4,20% pour l'indice Barclays Europe." "La bonne tenue du fonds s'explique d'une part par l'absence de crédit de type bancaire en portefeuille, et très peu de crédit périphériques : 1,94%, et d'autre part par la mise en place d'une couverture taux de 40% (le rho passe de 3% à 2%) qui nous a aidé en fin de mois." "Autre facteur positif, le marché primaire high yield très actif en début de mois et sur lequel nous avons procédé à un certain nombre d'allers-retours profitant des décotes à l'émission. Nous conservons une répartition géographique équilibrée entre les USA, l'Asie et l'Europe, avec toujours des spécificités marquées par zone avec une dominante corporate sur les USA, et convertibles sur l'Asie, la zone Europe restant la plus équilibrée des trois." "A noter que nous avons ponctuellement réduit notre allocation sur l'Europe (32 vs 35) au profit de l'Asie (36 vs 33) et des US (32 vs 31). Enfin sur la zone USA, contrairement à ce que l'on a pu constater sur les autres zones, les corporate ont mieux performé que les convertibles, ce qui milite en faveur de notre approche très diversifiée en terme d'instruments." AUT/ALO