(AOF / Funds) - "Les perspectives pour 2011 demeurent positives pour les actifs risqués, soutenues par une absence de récession en double creux, la croissance dans les pays émergents et des liquidités abondantes (contexte de taux faibles et seconde phase d'assouplissement quantitatif). Nous recommandons par conséquent de détenir une importante exposition aux actions et aux matières premières", assure l'équipe de Société Générale Cross Asset Research. "Toutefois, à court terme, la détérioration probable des indicateurs avancés américains devrait constituer un frein aux actifs risqués et un soutien aux US Treasuries (10 ans). Au vu d'un excédent de liquidités, les investisseurs devraient poursuivre leur quête d'actifs à hauts rendements. Celle-ci devrait passer par l'investissement dans des obligations des pays émergents, mais pas nécessairement dans les actions de ces mêmes économies. Pour se protéger contre une inflation accrue, les actions japonaises et l'or semblent appropriés." Le gestionnaire confie ses sept recommandations clés pour 2011 : tout d'abord, "achat d'obligations des marchés émergents sans couverture de change par rapport au dollar et à l'euro afin d'obtenir une exposition de change aux marchés émergents. Des perspectives de croissance, de solides bilans publics et la recherche de rendement devraient continuer de soutenir des entrées nettes sur ces actifs". "Long sur le Nikkei/short sur le HSCEI (Hang Seng China Enterprise Index) : l'inflation asiatique devrait être bien accueillie au Japon, mais entraînerait un resserrement monétaire en Chine." "Long sur les obligations corporate BBB/short sur les obligations corporate AAA : les catégories d'obligations les plus faiblement notées devraient surperformer les mieux notées dans un contexte de poursuite progressive du processus de compression des spreads au S1, où les investisseurs continuent de rechercher des instruments à meilleur rendement." "Pentification de la courbe des taux à 30 ans - 5 ans sachant que la seconde édition des programmes d'assouplissement quantitatif de la Fed se concentrerait autour de maturités à 5 ans et alimenterait les menaces d'inflation à long terme." "Long sur les services télécoms mondiaux/short sur les biens d'équipement mondiaux et les utilities mondiales : préférer les secteurs offrant un rendement du dividende élevé (télécoms) à ceux qui sont moins bien dotés (biens d'équipement) ou à ceux qui sont chers et plus risqués (utilities)." "Achat d'obligations de l'Etat australien à 10 ans (en AUD) : renforcement de la devise, notation AAA offrant un rendement de 5,5% dans un environnement où les investisseurs recherchent désespérément le rendement." "Maintenir une position acheteuse sur l'or : afin de se couvrir contre un potentiel débasement des monnaies du G4 et les menaces d'inflation à long terme." "L'été dernier, les marchés se sont focalisés sur l'éventualité d'une récession en double creux. Néanmoins, ces dernières semaines, l'atmosphère a changé et les craintes de rechute en récession se sont dissipées, comme en atteste notre indicateur de flux de nouvelles propriétaire. Quelques chiffres macroéconomiques positifs et l'annonce d'une seconde phase d'assouplissement quantitatif ont en effet porté l'optimisme à des niveaux inexplicables." "Les données positives sur l'économie américaine depuis la fin de l'été s'expliquent de fait par un accroissement des stocks, qui ont renoué avec des points hauts. Toutefois, la dynamique macroéconomique pourrait s'essouffler dans la mesure où notre modèle propriétaire SG indique une tendance au reflux des stocks. Pour se protéger contre un flux de nouvelles macroéconomiques en perte de vitesse, évitez une surexposition au dollar." "Le marché immobilier est essentiel à la reprise aux Etats-Unis, en sa qualité de source de richesse pour les ménages et de crédit à la consommation. Certains consommateurs américains sont asphyxiés par des fonds propres négatifs dans la mesure où la valeur de leurs engagements de crédits (adossés à leur prêt immobilier) est désormais supérieure à celle de leur maison. Bien que l'assouplissement quantitatif permette de contenir les taux à 30 ans proches des plus-bas historiques (4,5%), les propriétaires américains se voient dans l'incapacité de refinancer leurs emprunts hypothécaires dans la mesure où les banques continuent d'appliquer des conditions de crédit strictes. Malheureusement, ces derniers trimestres, les défauts de paiement ont atteint des records, parallèlement au bond du taux de chômage et aux baisses de salaires." "L'indicateur avancé de l'économie américaine publié par l'Institute of Supply Management (ISM) est ressorti à 56,9 pour le mois d'octobre. Un niveau supérieur à 50 indique une expansion de l'économie. Les économistes SG anticipent toutefois une baisse de l'indice ISM à 50 au T1 2011 et un nouveau rebond au T2. L'indice ISM influe largement sur la performance des matières premières et des actions. Un recul de l'ISM pourrait empêcher un rebond des actifs risqués. A noter que nous ne tablons pas non plus sur une forte correction des actions américaines." AUT/ALO