(AOF / Funds) - "Malgré l'annonce du nouveau plan d'assouplissement quantitatif, le marché obligataire américain a souffert durant le mois de novembre avec un indice obligataire JPM US en baisse de 0,70%. L'amélioration des conditions macroéconomiques est en grande partie la cause de cette sous-performance. Même si l'on est encore loin du potentiel de croissance américain, les indicateurs PMI sont à la hausse, flirtant avec les 55", relève Dexia AM dans sa stratégie taux d'intérêt. "L'augmentation mensuelle des ventes au détail de 1,2% suggère un léger rebond de la consommation, favorisé par une croissance du revenu disponible de près de 4% sur l'année 2010. L'autre bonne nouvelle pour le consommateur est la baisse tendancielle des demandes d'allocation de chômage. C'est le signe d'une reprise du marché de l'emploi, malheureusement encore trop timide pour impacter significativement le taux de chômage à la baisse." "Le marché immobilier reste très fragile avec des prix baissiers et un indice d'abordabilité à des records historiques. Quelques signes de rebond ont aussi émaillé les derniers mois mais à plus long terme, la remontée des taux pourrait pénaliser le refinancement des prêts. Le lent déclin de l'inflation domestique pourrait perdurer encore de nombreux mois. Alors qu'en début d'année, l'inflation dite core était encore à 1,7%, elle est désormais à 0,6% et pourrait rapidement flirter avec les 0%. Un tel mouvement combiné à un taux de chômage élevé est la source d'inquiétudes déflationnistes." "Le 3 novembre, le FOMC a annoncé l'achat de l'équivalent de 600 milliards de dollars de bons du Trésor d'ici juin 2011 pour combattre la spirale déflationniste. Ajoutons à cela le réinvestissement des échéances de son bilan en bons du Trésor, et l'on obtient un montant de près de 900 milliards de dollars, soit 110 milliards par mois. Les achats se concentreront sur la partie courte de la courbe : 86% entre 2,5 et 10 ans. Curieusement, depuis l'annonce du plan, les taux n'ont fait que remonter avec un taux à 10 ans proche des 3%. Est-ce pour autant l'échec de cette politique ?" "Loin s'en faut et ce, pour plusieurs raisons. D'abord, la remontée des taux longs via les break-even est une bonne nouvelle, soulignant l'anticipation d'une inflation plus grande d'ici quelques années. Ensuite, corrélé à ce mouvement, la remontée des actions est une excellente nouvelle pour l'économie américaine, condition désormais essentielle pour la baisse du chômage. Le benchmark JPM affiche ainsi une performance de 7% depuis le début de l'année.Techniquement, le taux générique à 10 ans a désormais retrouvé le niveau des 3%. Le taux à 5 ans a sous-performé le reste de la courbe, entraînant le barbell 2-5-10 à -0,15%." "Stratégiquement, nous sommes légèrement positifs sur le segment 10 ans et vendeurs du segment 5-10 ans. [-73]· court terme, nous ne croyons pas à un sell-off obligataire." AUT/ALO