(AOF / Funds) - "L'environnement de ce début d'année nous parait toujours contrasté et source de volatilité pour les prochains mois. Nous maintenons notre couverture taux (25% de la sensibilité taux) et avons initié une petite couverture actions sous forme d'un put spread correspondant à environ 4% de la sensibilité actions du portefeuille, lequel finit le mois avec un delta de 46,25% (37,12% en sensibilité action). Plus globalement, il nous semble que les éléments ayant permis la bonne performance de la classe d'actifs et de notre fonds en 2010, sont encore assez largement présents début 2011." "Nous attendons le redémarrage du marché primaire qui pourrait être relativement vigoureux aux USA dans un contexte de marchés actions qui se sont appréciés et d'anticipation de remontée de taux", ajoute le gestionnaire d'Acropole Convertibles Monde. "Décembre s'est traduit par un rallye de fin d'année sur de nombreuses classes d'actifs, avec des chiffres économiques encourageants, dans des volumes étroits, et tandis que les craintes se réduisaient quant à la situation des Etats. Les marchés d'actions notamment ont été en hausse aussi bien en Europe (SX5P +4,39%, SX5E +5,35%) qu'au Japon (Nikkei +2,94%), en Asie (MSCI Asia +5,46%) et aux US (S&P +6,53%)." "De même le crédit s'est bien comporté (crossover -85 pts), et les obligations convertibles ont connu un très bon mois, particulièrement aux USA où certains grands gérants d'actifs ont annoncé leurs programmes d'achat sur la classe d'actifs (Pimco). A noter toutefois que les volatilités options ont baissé assez nettement sur le mois (-5 à 6 points selon les zones)." "Les choix en terme d'instruments sont neutres, nous sommes très largement CB et peu options (et en matière de positions optionnelles, essentiellement en Europe où les CB ont fait un moins bon mois en décembre, comparativement aux CB US par exemple). Les choix régionaux ont été globalement neutres (tous les marchés ont quasiment monté dans des proportions similaires). Les choix sectoriels ont été plutôt positifs (bonne performance des materials où nous sommes très présents)." "La couverture taux (25% de la sensibilité taux) a été légèrement positive. La physionomie du portefeuille en matière de valeurs peut se définir comme privilégiant, d'une part les grandes valeurs, relativement décotées, que nous trouvons peu chères, telle Microsoft, pour ce qui concerne l'action (la CB n'est pas très bon marché mais nous n'anticipons pas qu'elle le devienne), et d'autre part, certaines valeurs moyennes, ayant de bonnes perspectives de croissance, et étant des cibles potentielles dans un secteur où le M&A est omniprésent." "Au sein de chaque secteur, le choix de sélectionner telle ou telle valeur a pu avoir en 2010 un impact assez net en matière de performance. Ainsi sur le seul mois de décembre, en prenant par exemple le secteur de l'IT aux US, la dispersion est très forte, aussi bien concernant les actions que les convertibles dont certaines ont pu faire +7% (EMC) et d'autres (INTEL) -1%." AUT/ALO