(AOF / Funds) - "La réunion de la Fed, la configuration technique et les pressions budgétaires plaident toutes pour des positions courtes tactiques. Le discours sur l'Etat de l'Union prônera une plus grande rigueur budgétaire. Mais les investisseurs resteront inquiets que ces promesses ne se matérialisent pas. Nous attendons de meilleurs niveaux pour repasser longs. Le marché des JGB semble plus attractif", estime Société Générale Cross Asset Research. "Les Treasuries restent dans un range étroit. En termes de risque/rendement, le carry et roll-down semble particulièrement attractif dans le secteur 1-2 ans de la courbe de swaps USD. Mais nous conseillons de prendre des stratégies de couverture pour l'instant." "Nous craignons une modification de la politique monétaire de la BoE et une augmentation des émissions de Gilts court terme. Ainsi, nous sommes baissiers sur le secteur 5 ans GBP. Nous maintenons cette stratégie en terme relatif depuis quelques temps (en payant le 2y3y GBP contre EUR) mais souhaitons maintenant introduire une stratégie absolue. Vendre le centre du barbell 2-5-10 ans, avec des pondérations permettant de prendre une position d'aplatissement forward." "La courbe 5-10 ans EUR est de plus en plus influencée par les fluctuations dans le secteur 5 ans. Le marché de la volatilité ne l'a pas totalement intégré, les vols de swaptions court terme sur le rendement 5 ans traitant encore en dessous de celles sur rendements 10 ans. Bien que nous soyons relativement neutres à haussiers, ce qui justifie la prise de position de pentification 5-10 ans à carry positif, il nous semble préférable de se couvrir contre un scénario baissier : acheter des straddles 6m5y EUR contre des 6m10y, avec des pondérations liées au PV01." "La prudence est de mise sur les points morts EUR après l'envolée de ces dernières semaines. Nous recherchons maintenant des stratégies de valeur relative et décelons des opportunités sur les points morts BTPei." "Les émissions de Samurai expliquent en partie l'élargissement des bases cross-currency USD/JPY au quatrième trimestre 2010. Ces pressions devraient s'atténuer en 2011." AUT/ALO