(AOF / Funds) - "Après la reprise de 2009 et les revirements de 2010, l'année 2011 marquera-t-elle une inversion de la perception des risques par les investisseurs ? Dans les pays développés, la visibilité s'améliore : les USA semblent amorcer un régime de croissance plus soutenu. Les Européens s'accorderaient sur des modalités de mutualisation de la dette souveraine. Avec un contexte global plus inflationniste, le Japon voit apparaître un facteur de soutien dans son bras de fer avec la déflation", juge François Merle de Métropole. "Dans les grands pays émergents, l'inflation atteint des niveaux problématiques. Les politiques monétaires restrictives sont en place, accompagnées par les doutes habituels sur leur efficacité." "En matière d'allocation, ce nouvel environnement, s'il s'avère stable, est favorable aux actifs risqués qui ont souffert de la crise : actions des pays développés (notamment celles de la zone euro), dette corporate, dette des PIGS... Il est globalement défavorable aux marchés émergents, aux obligations souveraines triple A..." "Il nous semble probable que les hésitations perdurent entre les deux anticipations (rien n'est fondamentalement solutionné/on s'en sort), apportant plus de volatilité que ne le laisse présager le bel optimisme des prévisionnistes en ce début d'année." "Pour notre part, nous avons engagé depuis la fin de l'année dernière une diminution de nos positions actions sur les émergents asiatiques au profit des pays développés, notamment du Japon, et plus récemment des pays convergents vers la zone euro (Pologne, Hongrie...). Ces mouvements sont motivés par une étude des valorisations et par la prise en compte de la dégradation du contexte monétaire des émergents." "Notre conviction au sujet des devises asiatiques et européennes hors euro est toujours en place et explique en grande partie le repli du fonds ces derniers jours. Le vif rebond de l'euro a en effet pénalisé l'ensemble des positions en devises du portefeuille. Notre sentiment d'un marché qui pourrait retrouver plus de volatilité nous conduit à adopter un taux d'exposition aux actions proche de l'équilibre (51%)." "D'hésitante, la semaine écoulée est soudain devenue positive en l'espace d'une matinée vendredi dernier, avec des Bourses européennes saisies par l'optimisme. A l'origine de ce mouvement, deux raisons sont invoquées : une décision du gouvernement espagnol qui aurait tranché en faveur d'une nationalisation partielle et temporaire des caisses d'épargne régionales (11 milliards d'argent public injecté), anticipant l'augmentation du risque de défaut de ces caisses qui portent l'essentiel du risque immobilier espagnol. Les grandes banques de la zone euro sont exposées à ce risque, d'où le rebond de leur cours." Autre raison : "le huitième mois de hausse consécutif de l'indice de confiance IFO Allemand (à 110,03)". "La Bourse de New York s'est hissée à un nouveau sommet depuis 2009, entraînée par de solides publications de résultats (ex : ceux de General Electric, considérés comme un baromètre de l'économie américaine)." "L'annonce d'une croissance de 10,2% en Chine en 2010 laisse entrevoir la poursuite de la politique de resserrement monétaire pour contenir l'inflation. Cette crainte s'est matérialisée par une baisse des bourses des marchés émergents et du cours des matières premières. Sur le front des devises, l'euro a poursuivi son rebond. Il engrange +1,5% face au dollar cette semaine, à pratiquement 1,36 dollar." AUT/ACT