(AOF / Funds) - "L'évolution récente du cycle économique suggère que les épargnants et les investisseurs des pays développés et en développement ont acheté de l'or pour des raisons fondamentalement différentes (du pétrole, ndlr). Dans les pays occidentaux, l'or est considéré comme une valeur refuge en temps de crise économique, ou en prévision d'une dépréciation de la monnaie et/ou d'une menace inflationniste à long terme, et ce sont généralement les individus les plus fortunés, cherchant à diversifier leur patrimoine, qui dominent le marché", avance Natixis. "C'est la situation qui a prévalu en 2009, année pendant laquelle le cours de l'or a connu une forte hausse alors que les investisseurs craignaient que le plan de sauvetage mis en oeuvre par le gouvernement américain ne débouche finalement sur une hausse de l'inflation. Les cours de l'or ont continué à augmenter alors que la crise européenne (élargissement des spreads des CDS couplé à la chute de l'euro) a incité les investisseurs européens, et particulièrement les Allemands, à acheter de l'or)." "Entre 2007 et 2009, la demande européenne d'or a augmenté de 190 tonnes pour atteindre un niveau record de 400 tonnes. Généralement, dans les pays occidentaux, les investisseurs tendent à liquider leurs avoirs en or, quand tout va bien, que l'économie se redresse et que les autres investissements offrent des rendements plus attractifs. Dans de nombreux pays en développement, la demande d'investissement en or répond à une logique très différente. En Inde par exemple, la consommation d'or augmente lorsque les ménages, et particulièrement les ménages ruraux, détiennent beaucoup de liquidités." "L'or constitue une valeur de réserve pendant les périodes de prospérité, qui permet de disposer de liquidités lorsque les temps sont particulièrement difficiles. Une bonne récolte se traduira donc par une augmentation des achats, elle permet en effet à la communauté rurale, au sein de laquelle une proportion importante de ménages ne dispose pas de comptes bancaires, d'acheter davantage d'or en prévision des prochaines fêtes ou des mariages à venir. Aussi, dans de nombreux pays en développement, la demande d'or est-elle fortement pro-cyclique." "Si c'est à l'évidence le cas en Inde et dans certains pays du Moyen-Orient, la dynamique récemment observée en Chine est plus difficile à cerner. Il n'est donc pas surprenant qu'au cours des dernières années, la consommation d'or ait évolué de manière très différente en Inde et en Europe, les périodes de forte demande en Europe coïncidant avec les périodes de faible demande en Inde, et vice versa. Cette analyse explique aussi pourquoi les cours de l'or sont souvent très fortement corrélées aux indices reflétant la croissance indienne, tels que l'indice Sensex." "Elle nous aide également à expliquer pourquoi les cours de l'or ont augmenté lorsque les économies occidentales étaient en crise et que les pays en développement connaissaient une forte croissance, et pourquoi ils n'ont absolument pas bénéficié des bouleversements récents dans de nombreux pays en développement." AUT/ALO