(AOF / Funds) - "L'EURUSD a fortement progressé depuis le début de l'année suite à la hausse de l'inflation et surtout à la rhétorique hawkish de la BCE sur les risques d'effets de second tour sur les salaires. Le discours de JC Trichet en janvier avait entrainé une forte hausse des anticipations de hausse des taux de la BCE d'ici la fin de l'année. Cela nous semblait exagéré car selon nous la BCE a peu de chances de relever ses taux cette année. Le taux 2 ans allemand avait testé le niveau de 1,51% au plus haut avant de revenir à 1,37% ce lundi après le discours de JC Trichet de la semaine dernière." "Ce dernier n'a pas fait de surenchères cette fois-ci comme le craignait le marché. Il a réitéré qu'il y avait des risques inflationnistes mais qu'ils étaient équilibrés. Un tel discours a donc pesé sur l'euro. Sachant que les positions spéculatives étaient redevenues très longues (puisqu'elles se rapprochées des niveaux de septembre 2009 et 2010), il y a eu surement des positions qui ont été débouclées et qui ont donc accéléré la baisse de l'euro." "Pour autant, comme le suggèrent les contrats Eonias forward, le marché continue d'anticiper deux hausses des taux de la BCE d'ici la fin de l'année. Ces anticipations diminueront seulement lorsque l'inflation commencera à refluer. Cela devrait être le cas en février et en mars. Cela signifie que l'euro se dépréciera lentement, à moins que ce soit le dollar qui continue à se redresser comme c'est le cas depuis jeudi dernier." "De fait, le dollar est particulièrement survendu contre la plupart des devises. Les positions spéculatives sur le dollar agrégé ont atteint les niveaux record observés au milieu de l'année 2010. Le rapport sur l'emploi américain a commencé à changer la donne. Si les créations d'emplois étaient plus faibles que prévu du fait de la tempête de neige, le taux de chômage a lui poursuivi sa tendance baissière jusqu'à un niveau de 9,0% en janvier. Cela a entrainé une forte hausse du taux 2 ans américain de 20pb en une semaine jusqu'à un niveau proche de 0,80% alors qu'il était resté autour de 0,60% en janvier. De ce fait, le spread de taux 2 ans Euro/US s'est réduit tirant l'EURUSD vers le bas. A court terme, il devrait baisser davantage vers 1,3450, puis 1,33." "De son côté, le GBP a été particulièrement soutenu par les achats des comptes spéculatifs suite à une inflation de 3,7% en janvier et après qu'un autre membre de la BoE ait plaidé pour une hausse des taux directeurs. L'activité montre des signaux contrastés, mais les enquêtes mensuelles PMIs restent historiquement élevées. Les positions spéculatives sont au plus haut depuis un an, mais elles pourraient augmenter davantage si le discours de la BoE reste hawkish. A court terme, l'EURGBP peut donc continuer à baisser jusqu'à 0,83 avant même la réunion de la BoE." AUT/ALO