(AOF / Funds) - "Il est peu probable que l'on assiste à une hausse supplémentaire des Eonias malgré un départ un peu tendu. La période de réserve est de nouveau de quatre semaines (contre trois pour la précédente), ce qui laisse un peu plus de temps aux banques pour leur constitution de réserve. De plus, outre les quatre MRO dont vont bénéficier les banques, un LTRO 3 mois (de 38,2 milliards) arrive à échéance le 24 février. Même avec un rebond des facteurs autonomes, les banques ont donc des occasions pour adapter leur rythme de constitution", note Natixis. "La liquidité excédentaire n'est pas ce qui devrait inciter les banques à bidder au MRO de demain. Avec un peu plus de 30 milliards seulement, ce qui est assez peu sur la période récénte, les banques devraient continuer à bidder aux appels d'offre." "Les banques sont nettement en avance. Sans doute échaudées par ce qui s'est passée lors de la dernière période, elles n'ont pas pris le risque de prendre du retard cette fois-ci. L'avance actuelle à ce stade de la période semble déjà conséquente (plus de 36 milliards), ce qui ne milite pas pour un maintien de l'Eonia autour des niveaux actuels et permet d'absorber une hausse des facteurs autonomes." "Enfin, même s'il faut découpler liquidité et gestion du repo, il est clair que JC Trichet lors de la dernière conférence de presse a cherché à calmer un peu le jeu par rapport à une hausse des taux pour faire face à de l'inflation qui selon la BCE devrait revenir à moyen terme sous les 2% le moyen terme étant ce qui compte pour la détermination de la politique monétaire...). Oserait-on rajouter que la démission de Weber devrait moins entrainer la BCE vers une ligne dure (hawkish)." "En effet quelque soit le nouveau candidat possible à la succession de JC Trichet, on peut penser qu'il sera plus consensuel. Une des raisons à l'échec de Weber a sans doute été l'opposition de certains Etats à sa nomination après des positions assez frontales (notamment au sujet du SMP). La balance des gouverneurs BCE globalement d'ici octobre devrait donc un peu revenir à plus de neutralité même si JC Trichet pourrait essayer de partir cet automne en voulant laisser l'impression d'un banquier central dur envers l'inflation." "Au final, l'Eonia devrait sans doute baisser. En janvier, au cours de la période de réserve tendue qu'a connue le marché sur ce segment, la moyenne de l'Eonia a été de 0,88 pbs soit sous les niveaux du fixing de vendredi (0,92%). On peut penser qu'en moyenne l'Eonia devrait fixer une dizaine de points de base sous ce niveau et donc que les fixings devraient baisser dans les prochains jours. Les taux sont au plus haut et le Portugal est en avance sur son programme de refinancement avec plus du tiers du programme 2011 déjà refinancé." "Le Trésor a du coup décidé d'en profiter et de procéder mercredi à des rachats sur le marché secondaire pour anticiper ses tombées d'avril (4,5 milliards) et juin (4,9 milliards) cette semaine. Le montant n'est pas précisé et dépendra de la demande. Cela a un double intérêt : faciliter le remboursement des tombées en évitant le côté couperet si le marché devait rester tendu et également racheter à bas cout sa dette en espérant que les choses s'améliorent par la suite sur le marché pour les prochaines émissions du Trésor." "Le marché semble particulièrement long d'euro contre dollar mais aussi de pétrole au travers des contrats Brent limitant d'autant le potentiel de hausse supplémentaire et militant en effet pour une consolidation sur les niveaux atteints." AUT/ALO