(AOF / Funds) - CPR Croissance Prudente (...) se caractérise par une composante obligataire majoritaire compatible avec un horizon de placement assez court. La gestion du portefeuille est active et dans une perspective de normalisation des politiques monétaires de la BCE et de la Fed, la flexibilité des expositions peut être mise en avant. Le portefeuille s'appuie sur une structure mixte fonds et ETF, une part importante étant allouée aux ETF", note CPR AM. "C'est l'effet allocation qui est privilégié dans notre gestion à savoir la répartition optimale en fonction des anticipations du moment entre la composante action ou obligation." "Les supports (OPCVM et ETF) choisis ne font que répliquer le comportement de leur classe d'actifs. La stratégie se doit être flexible et réactive pour utiliser amplement les marges de manoeuvre à disposition. C'est la raison pour laquelle nos supports d'investissements sont avant tout liquides et transparents. Le portefeuille affiche une sous-performance face à son indice en 2010." "Notre scénario central de 2010 tablait sur une croissance modérée des pays développés avec une remontée graduelle des niveaux de taux en raison d'un début de normalisation des marchés obligataires. Ces derniers avaient atteint au cours de l'année précédente des niveaux planchers en raison des incertitudes sur la pérennité de la reprise économique. Nous avons donc très tôt adopté un profil défensif sur la poche obligataire en réduisant la sensibilité de cette dernière au profit d'une réallocation vers la classe actions. La crise de la dette souveraine a remis à plus tard la hausse des taux d'intérêt que nous avions anticipée." "L'exercice 2011 nous apparait comme un exercice de transition. Il est nécessaire de faire un parallèle avec 2010. Ainsi, il y a un an, 2010 apparaissait comme une année de début de normalisation des marchés obligataires accompagnée par des prévisions haussières de taux. Dans ce contexte, l'espérance de performance des fonds profilés de type prudent paraissait faible, pour autant, les principaux taux ne sont pas montés et les performances d'un indice 20% actions, 80% taux ont été honorables sur l'exercice 2010." "L'exercice aurait pu être beaucoup plus douloureux avec un short taux très prononcé. Pour l'exercice 2011, avec un scénario de marché privilégiant une nouvelle fois la poursuite d'une croissance économique accompagnée d'une hausse des taux à terme, la question du potentiel de performance d'un produit comme CPR Croissance Prudente se pose (...) La solution la plus directe est de ne pas ou très peu s'exposer au risque de taux, mais dans ce cas, on se prive des portages offerts. Pour profiter du rendement offert par certains actifs, nous sommes exposés à hauteur de 15% à la thématique High Yield qui continue d'offrir des opportunités en raison de la poursuite de la baisse des taux de défaut." "Une autre solution consiste à mettre en place des stratégies de protection contre une anticipation de hausse de taux, sans pour autant réduire l'exposition globale, en utilisant des produits dérivés, options et futures, sur contrats traditionnels. Ces stratégies de couverture peuvent prendre plusieurs formes : par exemple, un aplatissement de courbe aux Etats-Unis, où les taux longs sont tenus par les achats de la Fed dans le cadre du QE2 alors que des perspectives de normalisation des taux directeurs pourraient impacter la partie courte de la courbe, peut être mis en place dans CPR Croissance Prudente par achat et vente de contrats futures." "Stratégies optionnelles : par exemple en achetant des options de vente financées en partie par des ventes d'option d'achat sur le contrat Schatz peut permettre de se prémunir contre une hausse rapide des taux courts en zone euro. La flexibilité de nos curseurs de gestion nous permettent aussi de jouer sur la sensibilité globale de la composante obligataire en allouant en fonction de nos scénarios de marché entre 0% et 100%, à cette composante exprimée en sensibilité, le reste étant investi sur des véhicules actions." "En résumé, la recherche de rendements complémentaires via le High Yield, la mise en place de stratégies de courbe et une sous-exposition globale sont nos moyens pour limiter l'impact d'une hausse de taux. Aujourd'hui, le portefeuille a une exposition de 24% en actions dont plus de la moitié en actions Eeropéennes. Après avoir représenté un pourcentage important les années précédentes, il n'y a plus d'actions émergentes dans le portefeuille. L'accent est porté sur l'allocation géographique, les paris sectoriels et sur des thématiques spécifiques." "Nous privilégions actuellement, au sein de la poche actions, la zone euro qui affiche une décote historique par rapport aux actions américaines de l'ordre de 25%. Les niveaux de valorisation restent attractifs et l'horizon économique s'éclaircit avec des perspectives de croissance bénéficiaire toujours bien orientées pour les entreprises." AUT/ALO