(AOF / Funds) - "Au cours du mois de janvier, les taux des emprunts d'Etat des pays du noyau dur ont eu tendance à remonter. Ce mouvement était suscité par les commentaires plutôt négatifs de la BCE sur l'inflation et par un afflux d'émissions de dette souveraine ; sans parler de la reprise de la croissance en Allemagne. Inversement, les pays périphériques ont vu le taux de rendement de leur dette baisser significativement. Les achats de dette périphérique par la BCE ont, bien entendu, favorisé ce mouvement", note le gérant de KBL Richelieu Obligations EUR. "Le surcroît de crédibilité des pays européens dans leur combat pour sauver la zone euro a certainement également joué un rôle positif. Les spreads se sont donc contractés. Mais les discussions sur l'harmonisation des politiques économiques et fiscales au sein de la zone euro ne font que commencer." "Il en est de même pour les modalités de mise en place du Fonds européen de stabilité financière. Il y a donc fort à parier que le rétrécissement durable des spreads et un retour sur des niveaux plus raisonnables pour les finances des pays du Sud prendra probablement encore du temps. Nous avons légèrement accentué notre sous-exposition en termes de sensibilité, par rapport à notre indice de référence. Nous avons également allégé notre position sur l'Italie pour faire un peu de liquidité." AUT/ALO