(AOF / Funds) - "Ce week-end, le G20 a largement été un non-événement. Les dirigeants mondiaux se sont mis d'accord sur une forme de tableau de bord, ce qui a permis d'éviter de mentionner directement le mauvais alignement des devises. Le seul résultat intéressant de ce sommet est la clarification apportée aux positions des Etats-Unis contre l'Europe et la Chine. Ben Bernanke s'est montré relativement catégorique sur le fait que l'inflation mondiale n'était pas son problème, mais celui des pays émergents", juge SG Cross Asset Research. "L'Europe, via l'Allemagne, n'est évidemment pas vraiment ravie par cette politique implicite de faiblesse du dollar, et le message sous-jacent est que l'Asie pourrait acheter encore plus d'EUR que d'USD." "La position de Bernanke constitue une menace crédible. Il est impossible de savoir s'il maintiendra une politique monétaire extrêmement souple jusqu'à ce que le chômage américain diminue enfin. Le niveau des taux 2 ans, actuellement situé a 0,747%, montre que qu'il est pour l'instant tout à fait crédible. La conséquence en est la politique agressive de resserrement des taux en Asie, région qui tente d'endiguer tout risque d'atterrissage économique difficile." "Pour l'instant, l'essentiel du mouvement s'effectue via la politique monétaire plutôt que par la politique de change, les contrats NDF affichant un potentiel limité. En effet, on peut deviner que les attentes à long terme de l'Asie/USD pourraient décevoir par rapport aux attentes de plus court terme. Plus important encore, cela suggère que la demande en EUR sur repli, et dans une moindre mesure en AUD, CAD, NOK, SEK, CHF en tant que devises de diversification, va continuer. En particulier, nous restons vendeurs de vol EUR/CHF ATM 1 an et acheteurs de NOK, SEK contre EUR." "L'EUR/USD étant soutenu par la demande des banques centrales, il continue à rebondir facilement sur le niveau des 1,34 et à être tiré par des facteurs internes (commentaires hawkish de Smaghi). Ce sont les banques irlandaises qui ont conduit à un pic des Eonia selon le marché, mais l'impact sur l'EUR/USD devrait être limité dans la mesure où elles finançaient déjà leurs avoirs étrangers avec des EUR de la BCE. Les PMI et l'Ifo allemands ont encore surpris avec de nouveaux plus hauts. Achetez l'EUR/USD à court terme sur les 1,34 et vendez le à 1,38." AUT/ALO