(AOF / Funds) - "Près de deux années de rebond des marchés actions ont permis d'effacer les pertes qui avaient suivi la faillite de Lehman Brothers. Si les profits des entreprises ont aujourd'hui retrouvé les niveaux de 2007, les valorisations restent dans l'ensemble attractives. Cette situation dissimule néanmoins de fortes disparités entre certains secteurs/sous-secteurs sur lesquels les attentes et les valorisations sont très élevées et d'autres qui disposent de fondamentaux solides et d'une décote significative", note Edmond de Rothschild Asset Management. "En conséquence, un positionnement marqué et des convictions fortes sont nécessaires pour tirer parti des marchés actions américains en 2011", ajoute le gestionnaire. "Au coeur de la crise, un grand nombre d'entreprises ont retenu leur souffle et leurs dépenses, préférant se désendetter et concentrer leurs efforts sur l'accumulation de réserves. 2010 a été une période de transition pendant laquelle la volonté de gagner des parts de marché a fait une réapparition dans le discours des entreprises. Nous sommes désormais en 2011 : à la nécessité de s'imposer dans un environnement redevenu concurrentiel, s'ajoutent des remises à niveau des équipements rendues nécessaires par quatre années de sous-investissement." "Cette tendance est une lame de fond qui touche un grand nombre de secteurs, de la technologie aux infrastructures, à l'instar d'Intel qui augmente de 75% ses dépenses d'investissement à plus de 8 milliards de dollars. Outre les effets positifs pour l'économie et la croissance, la reprise de l'investissement est une opportunité majeure pour investir dans les sociétés qui vont bénéficier de cette tendance durable. Des sociétés comme General Electric ou encore Applied Materials seront aux avant-postes dans la fourniture d'infrastructures et d'équipements." "Les opérations financières sont le corolaire du regain d'intensité concurrentielle ainsi que des valorisations attractives. A la thématique bien connue des fusions et acquisitions, nous ajoutons celle des scissions d'entreprises dont la valeur de groupe est largement inférieure à la somme des actifs pris séparément. ITT, conglomérat dans des domaines aussi divers que l'industrie, la défense ou encore le traitement de l'eau, est l'exemple le plus récent d'une tendance qui pourrait s'amplifier au cours de l'année à venir. La volonté de l'entreprise de se scinder en trois entités a été saluée par une hausse lors de l'annonce de 20% du titre." "Dans le secteur de l'énergie, la scission des activités de raffinage et d'exploration/production de Marathon Oil s'est traduite également par une hausse du cours de Bourse de 20%. C'est une thématique qui vise avant tout les sociétés de grande capitalisation." "Au sein des marchés actions, il existe aujourd'hui un contraste saisissant avec, d'un côté, des valeurs cycliques de taille moyenne, massivement sur-détenues et se situant à des niveaux de valorisation bien supérieurs aux plus hauts de 2007. Sur ces titres, les attentes sont très élevées et les risques de déception également, notamment dans un contexte de croissance modeste, et de l'autre, des valeurs de plus grande capitalisation, qui se traitent encore avec des décotes significatives en dépit d'excellents fondamentaux. Ces titres cumulent aujourd'hui tous les avantages : retour à l'actionnaire important, valorisation attractive, croissance visible et un risque de déception relativement faible." "Si le marché américain recèle d'opportunités, en 2011 plus qu'au cours des trois dernières années, le choix du positionnement sera essentiel, tant le couple rendement/risque varie en fonction de l'entreprise ou du secteur considéré. Le fonds Saint-Honoré US Value & Yield est aujourd'hui fortement positionné sur la thématique de la reprise des dépenses d'investissement à travers des sociétés de grande capitalisation." "A titre d'exemple, Hewlett Packard dispose d'une forte exposition à la reprise des dépenses d'investissement dans l'informatique, que ce soit au niveau des ordinateurs, des serveurs ou encore de certains équipements réseaux. En dépit d'une croissance à deux chiffres des bénéfices attendue, l'entreprise se traite à seulement 9,3 fois le résultat de l'année 2011. C'est une décote significative, de plus de 40% par rapport au S&P 500. Dans le secteur de la santé, une société de biotechnologie, Amgen (ADN recombinant, biologie moléculaire), se traite avec une décote de 20% par rapport au S&P 500 en dépit d'un bilan de qualité et d'une forte capacité d'innovation." "Malgré l'amélioration amorcée de la conjoncture américaine, il faut continuer à surveiller les facteurs de risque qui pourraient fragiliser cette reprise. La question de la dette américaine risque de provoquer de la volatilité sur les marchés dans les années à venir. D'après les premières estimations du budget 2011 de la Maison Blanche, le déficit budgétaire fédéral devrait s'établir à 1.600 milliards de dollars en 2011 soit 10,9% du PIB, davantage que les 1.100 milliards de dollars de 2010." "L'objectif affiché est de revenir sous la barre des 3% du PIB d'ici 2018. Cette réduction du déficit américain sera néanmoins progressive et risque de provoquer des soubresauts dans les années à venir, notamment en cas d'avertissement ou de dégradation de la note de la dette américaine de la part des agences de notation. Au-delà du déficit budgétaire fédéral, certains Etats, dont la Californie, l'Illinois et New York, risquent également de faire face à des difficultés budgétaires et pourraient entraîner une éventuelle restructuration de leur dette. En revanche, un scénario de faillite est à exclure." AUT/ALO