(AOF / Funds) - "L'AIB mars 2012 à taux variable traite actuellement à Euribor 3 mois +650pb, tandis que l'obligation souveraine irlandaise mars 2012 est bien plus chère à mid swap 305pb en z-spreads. Ces spreads ne nous semblent pas justifiés par les notations de crédit. Répercuter les pertes sur les porteurs d'obligations garanties est extrêmement complexe, vu qu'ils bénéficient à la fois d'un recours à la banque et à l'Etat irlandais", avançaient vendredi les analystes de SG Cross Asset Research. "En outre, la maturité de l'obligation que nous avons choisie pour notre recommandation est de seulement un an, ce qui constitue un horizon trop court pour que les scénarios extrêmes se matérialisent." "Certes, une dépréciation des dettes seniors non garanties et des obligations souveraines est actuellement envisagée en Irlande. Mais il est légalement impossible de déprécier les obligations garanties. Si la dépréciation devait uniquement concerner les dettes seniors non garanties, les obligations garanties ne seraient pas affectées, vu que la garantie souveraine s'appliquerait." "Si la dépréciation devait uniquement concerner les obligations souveraines irlandaises, les obligations garanties ne seraient pas impactées non plus, ayant été émises par une banque et non par l'Etat irlandais. Même si les dépréciations devaient concerner autant les dettes seniors que les obligations garanties, les obligations garanties seraient attractives. Une obligation bénéficiant d'une garantie inconditionnelle et irrévocable ne pourrait subir une dépréciation qu'avec grande difficulté." AUT/ALO