(AOF / Funds) - "Comment un marché peut-il être décrit comme nerveux alors que les actions rebondissent largement ? Elles ne sont ni affectées par la révolution au Moyen-Orient, ni par les inquiétudes liées à la santé des périphériques européens. Les maigres bilans des ménages irlandais et la montée de l'opposition politique face au plan de sauvetage de l'UE ne parviennent pas à insuffler un quelconque élan", commentaient mardi les analystes de SG Cross Asset Research. "Le marché spot continue à montrer des signes de prises de risques croissantes, tandis que les options affichent une extrême nervosité. Les structures à terme des vols émergentes demeurent très pentues, tandis que les risk reversals des devises de financement restent quant à eux très coûteux. L'écart entre les attentes du marché spot et du marché de la vol correspond à l'aversion au risque implicite du marché (Jackwerth et Rubinstein), définie en économie financière comme la réticence des investisseurs à prendre des risques du fait de pertes." "L'extrême assouplissement de la politique monétaire et budgétaire en Asie a contribué au rebond du secteur manufacturier et des matières premières au niveau mondial (l'ISM américain devrait se révéler robuste aujourd'hui), alors que le bilan des ménages s'est montré mitigé dans les pays anglo-saxons (les dépenses de construction américaines devraient afficher de médiocres résultats aujourd'hui). Pourtant, le marché des options ne reflète pas cette tendance." "Ce marché finira par céder à l'instar de toutes les autres primes de risque car il intègre un risque de correction excessif. C'est ce qui s'est déjà en grande partie produit, le positionnement des actions émergentes s'est effondré et s'est redirigé vers le G10 sur fond de craintes de hausse de l'inflation : surveillez le KRW ou le ZAR pour apercevoir les signes de cette tendance." "L'EUR/CHF devrait continuer à s'apprécier car les investisseurs commencent clairement à s'éloigner de cette stratégie refuge. Même la robustesse du PIB suisse ce matin n'a eu aucun effet sur la parité. Si le PMI suisse ne ralentit pas, il constituera un signe fort de confiance après les multiples plaintes au sujet de la vigueur du CHF du côté suisse." "Nous achetons l'EUR/CHF qui est survendu et vendons l'EUR/CHF 1 an ATM une nouvelle fois. Sur le marché de la vol, nous restons longs USD/JPY 1 an, courts USD/CAD 1 an, courts USD/JPY et vendeurs de risk reversals EUR/CHF 3 mois et d'USD/CAD 1 mois ATM. A l'exception de la première stratégie, toutes ces opérations sont gagnantes. Nous maintenons notre recommandation de vente sur l'EUR/SEK sur fond de hausse de taux." "La RBA devrait désormais rester en suspens pendant un certain temps avec un impact marginal sur l'AUD/USD. Les PMI chinois sont ressortis conformes ou légèrement inférieurs aux attentes aujourd'hui." AUT/ALO