(AOF) - Areva a publié un résultat net part du groupe 2010 de 883 millions d'euros, en hausse de 60%. Le groupe nucléaire a enregistré une perte opérationnelle de 423 millions d'euros, à comparer avec un bénéfice de 97 millions d'euros en 2009. Hors éléments particuliers, Areva a généré un résultat opérationnel de 532 millions d'euros, en augmentation de 60,7%. Sur cette base, la marge opérationnelle a progressé de 1,9 point à 5,8%. Le chiffre d'affaires consolidé a atteint 9,104 milliards d'euros, en progression de 6,7 %, dont 5,1% de croissance organique. Le carnet de commandes total du groupe s'élève à 44,204 milliards d'euros au 31 décembre 2010, en hausse de 2%. Commentant cette publication, Anne Lauvergeon, Présidente du Directoire, a déclaré : " Nous avons levé sur les deux dernières années 7,1 milliards d'euros et sécurisé notre position de liquidité pour assurer notre développement. En 2011, nous allons simplifier la structure capitalistique du groupe en cotant les actions ordinaires Areva". Le ratio de gearing du groupe est passé de 45 % en 2009 à 28 % en 2010, illustrant le renforcement " notable " de la structure financière du groupe. Dans cette logique, le conseil de surveillance d'Areva ne proposera pas à l'assemblée générale le versement d'un dividende au titre de l'exercice 2010. Concernant ses perspectives pour 2011, le groupe nucléaire anticipe une marge opérationnelle supérieure à 5%, une progression du chiffre d'affaires et une croissance significative du carnet de commandes. Pour 2012, il vise une marge opérationnelle à deux chiffres, un chiffre d'affaires de 12 milliards d'euros et cash-flow opérationnel libre significativement positif.
Gearing : Le gearing désigne le ratio d'endettement d'une société. Exprimé le plus souvent en pourcentage, ce ratio correspond à l'endettement net d'une société rapporté au total de ses fonds propres.
Les points forts de la valeur
- Présent sur toute la chaîne nucléaire, Areva est bien placé pour tirer parti du retour du nucléaire dans le monde. - Le plan stratégique lancé en 2005 a porté ses fruits : Areva a renforcé ses positions dans l'ensemble du cycle nucléaire. - Le groupe public (détenu à 97% par l'Etat) se répartit désormais entre les Mines d'uranium, l'Amont (enrichissement, fabrication du combustible), les Réacteurs et Services, l'Aval (traitement et recyclage des déchets nucléaires) et les Energies Renouvelables. - Ce nouveau mode d'organisation vise à tirer " le meilleur parti du modèle intégré " d'Areva, qui consiste à associer toutes les activités de la chaîne du nucléaire, des mines d'uranium au traitement des déchets, en passant par la construction des réacteurs.
Les points faibles de la valeur
- Pour saisir les opportunités sectorielles, le groupe a besoin de considérables financements. Il doit investir près de 2,5 milliards d'euros par an en moyenne entre 2009 et 2012. Or, l'Etat, son actionnaire majoritaire, n'a pas les moyens de soutenir le développement de la société. L'ouverture du capital est sans cesse repoussée. - Areva affiche un cash-flow opérationnel négatif. La situation financière de l'industriel est contrainte. Plusieurs mesures (cessions, augmentations de capital, émissions obligataires) visent à améliorer la situation. Mais elles tardent à se concrétiser. Seule la cession de T&D (à Alstom et Schneider) a été réalisée. - L'agence de notation Standard & Poor's a abaissé fin juin 2010 de 2 crans la note d'Areva à " BBB+ ", contre " A ". L'agence estime que " la profitabilité du groupe va rester déprimée au cours des deux prochaines années ". Cette dégradation pourrait nuire au financement sur le marché obligataire. - La construction de réacteurs n'est pas rentable. Cette activité était en perte opérationnelle, même avant les provisions du chantier finlandais. Le groupe propose des réacteurs de troisième génération appelés EPR, qui sont encore des prototypes. - Depuis le début du chantier de l'EPR, le groupe dirigé par Anne Lauvergeon a été contraint de passer des provisions supplémentaires (et conséquentes) à de nombreuses reprises. Les analystes en attendent de nouvelles d'ici à l'achèvement du chantier. La visibilité reste donc faible sur ce dossier.
Comment suivre la valeur
- Areva peut encore être considérée comme une valeur de restructuration. - Le dossier est éminemment politique. - Le marché spécule régulièrement sur le départ prochain d'Anne Lauvergeon, la médiatique dirigeante d'Areva. Son mandat prend fin en juin 2011. - Le projet d'augmentation de capital est un véritable feuilleton à rebondissement. Cett augmentation est désormais évoquée pour la fin 2010 avec une participation de KIA, le fonds souverain koweitien. Mais Areva semble envisager d'autres options pour financer ses besoins en développement comme une ouverture du capital avec mise en Bourse, solution privilégiée depuis plusieurs années par Anne Lauvergeon, l'entrée du FSI ou encore un rapprochement des actifs miniers d'Areva avec ceux d'Eramet. - L'augmentation de la part d'EDF au capital d'Areva est souvent évoquée. Areva et EDF sont historiquement imbriquées. Areva est le premier fournisseur d'EDF et EDF son premier client. Mais leur relation n'est plus exclusive et les deux groupes sont en désaccord sur deux contrats. L'une des brouilles, dans le traitement du combustible usé, a été résolue. L'autre, l'enrichissement d'uranium, est encore en discussion.
Services aux collectivités
Le deuxième acteur mondial dans le domaine de l'électricité est né. Deux ans après la fusion entre Gaz de France et Suez, GDF Suez vient de reprendre le britannique International Power. Il est ainsi propulsé du neuvième au deuxième rang des producteurs mondiaux d'électricité, derrière EDF. Il devient également le leader mondial des groupes de services aux collectivités (utilities) en tenant compte de la production de gaz. Toutefois, cette opération va accroître la dette de GDF Suez, qui va passer de 33,5 à 42,4 milliards d'euros. Le groupe français compte donc lancer des cessions de 4 à 5 milliards d'euros. FTB/ACT/