(AOF / Funds) - "Nous conseillons d'acheter des covered bonds italiens, traitant actuellement à des plus hauts historiques contre les obligations souveraines (ou non loin). Ils enregistrent de moins bonnes performances que les BTP depuis le début de l'année. Les spreads entre les obligations souveraines et les covered bonds sont désormais plus larges en Italie qu'en Espagne. Acheter le MONTE 3,125% juin 2015 à 130pb", estimait vendredi SG Cross Asset Research. "Toutefois, les investisseurs reprennent goût aux covered bonds des pays périphériques, comme le prouve le succès des obligations émises par Santander. Ces dernières ont surperformé d'environ 18pb depuis leur lancement et plus de 60% du montant proposé a été acheté par des investisseurs du noyau dur, tandis que seuls 14% ont été placés en Espagne. Ainsi, les investisseurs du noyau dur peuvent encore acheter des covered bonds périphériques." "La nouvelle loi française sur les covered bonds aura-t-elle un impact sur les spreads ? Les Obligations de Financement de l'Habitat (OFH) remplaceront les covered bonds structurés français, régis jusqu'ici par la loi générale française. En revanche, les conditions restent inchangées pour les obligations foncières. La nouvelle loi n'est pas conforme à la directive sur les exigences en fonds propres. Ainsi, la pondération des risques restera inchangée à 20% (en ligne avec l'approche de base des accords de Bâle) et les spreads devraient demeurer insensibles à cet événement." AUT/ALO