(AOF / Funds) - "Vendredi, les marchés étaient positionnés en faveur d'une surprise positive du rapport sur l'emploi non agricole. Le lendemain, les prises de profit ont dominé avec des actions qui n'ont pas bien intégré la faible croissance des salaires face à la hausse des cours du pétrole. Les économies asiatiques étant beaucoup plus sensibles aux prix pétroliers et alimentaires, la poursuite des tensions au Moyen-Orient exerce une pression continue sur le secteur de la consommation, entraînant un recul des actions asiatiques", note Société Générale Cross Asset Research. "L'Asie reste loin derrière la courbe en termes de resserrement monétaire. L'actuel repli du risque permet de renforcer les positions courtes USD et longues sur les marchés émergents au cours des prochaines heures." "L'Asie étant placée loin derrière la courbe, nous devrions assister à une accélération de la réévaluation de la partie courte des courbes émergentes, qui attirera une fois de plus le financement en devises émergentes plutôt qu'en dollar dans les jours qui viennent. Les investisseurs étrangers ne sont plus que légèrement positionnés en actions émergentes, si bien que les fluctuations des actions émergentes n'ont qu'un impact limité sur le dollar. En outre, l'USD pâtira du fait que les réserves de changes commencent à être utilisées pour compenser la hausse des subventions pétrolières et alimentaires." "Un signe manifeste de ce durcissement est la promesse du Premier ministre chinois de ramener l'inflation à 3% et de garantir une plus grande flexibilité du CNY. Le fixing du CNY a régulièrement baissé, alors même que l'aversion au risque s'emparait de l'Asie. Dans la mesure où les contrats NDF contrôlent les parties courtes des courbes des marchés émergents, la tendance devrait encore être à un léger repricing." "Plus il sera léger, plus le repricing sera élevé sur les maturités plus longues, puisque cela signifiera que les décideurs politiques restent en retard sur la courbe. Les arbitrages de courbe sont particulièrement rentables et devraient le rester (notamment en Turquie et en Afrique du Sud)." "Comme les marchés de changes du G10 sont moins sensibles à l'inflation des matières premières, ils demeurent favorables au risque. Les vols de changes sur la partie courte continuent de s'effondrer et en particulier sur les devises liées aux matières premières. Elles devraient en outre continuer à renforcer les tendances spot actuelles (longues SEK, NOK, CAD)." "Les vols de la partie longue finiront par suivre la partie courte étant donné que la prise de risque grimpe avec la reprise du P&L au sein de l'espace des hedge funds. Ceux qui performent le mieux possèdent ainsi l'avantage du premier. Au niveau de la périphérie européenne, nous constatons que l'USDJPY et l'EURCHF ont peu réagi aux risques moyen-orientaux confirmant, au moins dans le cas de l'EURCHF, que la demande en achats sera croissante une fois que le risque se normalisera dans les jours à venir." "Le nombre des indicateurs publiés ces deux prochains jours est assez limité, laissant ainsi largement le temps aux marchés de se stabiliser, le Moyen-Orient devenant le seul moteur de l'évolution des prix du pétrole. Des débats sur le mécanisme de stabilisation de l'UE devraient continuer de percer, la Commission européenne jouant le rôle de la colombe et l'Allemagne/BCE celui des faucons en matière de discipline budgétaire. L'Irlande s'est finalement décidée pour une coalition durant le weekend, ce qui ne constitue guère un facteur moteur pour l'évolution de l'EURUSD. Néanmoins, le rendement grec 2 ans augmente sensiblement, mais il le fait seul. Le comité de politique monétaire britannique fantôme a voté en faveur d'un relèvement des taux." AUT/ALO