(AOF / Funds) - "La BCE relèvera ses taux en avril et nos économistes craignent maintenant un cycle de resserrement monétaire. L'austérité sera monétaire et non budgétaire, alors que nous avons besoin de l'inverse pour que la stabilité fasse un retour durable. Voila qui pèsera sur les obligations européennes, jusqu'à ce que nous observions une amélioration du policy-mix. 25pb seulement en avril et pas de hausses des taux successives. Cela pourrait bien marquer le début d'un processus de normalisation, mais plusieurs facteurs empêcheront un resserrement agressif", notait lundi SG Cross Asset Research. "Nous conseillons de recevoir la réunion de mai. Les bases 1 mois/3 mois court terme EUR se sont considérablement rétrécies pendant le mouvement de vente : la courbe de bases 1-5 ans est désormais pentue sans raison aucune. Les positions d'aplatissement offrent une couverture contre de nouveaux risques bancaires." "Existe-t-il une position d'aplatissement 5-10 ans implicite peu coûteuse en termes de carry ? Nous conseillons de payer le butterfly 2-3-5 ans (par exemple, en prenant des stratégies conditionnelles à coût nul via des payeuses 6 mois." "La courbe réelle devrait être plus plate. Nous conseillons de miser sur un aplatissement de la courbe réelle 5-10 ans EUR et de recevoir des forwards de rendements réels élevés. Les positions longues sur les points morts offrent désormais moins de potentiel, d'autant que le carry sera négatif au cours de la période à venir." "Risques souverains. Nous craignons d'assister à une restructuration mais à aucun événement de crédit. Nous préférons vendre des obligations 3-5 ans qu'acheter des CDS." AUT/ALO