(AOF / Funds) - "Déjouant le pricing du marché et les prévisions des économistes, Jean-Claude Trichet a annoncé, aujourd'hui, qu'une hausse des taux en avril était possible. La technique des MRO (bids intégralement servis au taux repo) ne sera en revanche pas modifiée au cours des six prochaines périodes de maintenance. Le marché ne prévoyait pas de hausse avant la fin de l'été. Cette surprise a évidemment provoqué un énorme bear flattening de la courbe obligataire", observe René Defossez de Natixis. "Le rendement du Schatz a augmenté de 22pb, celui du Bund 10 ans de 11pb. La chute des contrats Euribor a également été impressionnante. Evidemment, l'euro-dollar s'est envolé : il est désormais très proche de 1,40 dollar." "Jean-Claude Trichet évoque les risques inflationnistes associés à la flambée des prix des matières premières pour justifier cette possible hausse préventive : passthrough, effets de second tour, etc... Mais si des phénomènes de passthrough s'observent effectivement (les entreprises répercutent au moins partiellement la hausse des prix input dans leurs prix output), les effets de second tour ont de bonnes chances d'être durablement inexistants, compte tenu du niveau élevé du taux de chômage (9,9%)." "En prenant comme hypothèse celle d'une stabilisation du prix du brut aux alentours des niveaux actuels cette année, on obtient une inflation européenne totale qui culminera à 2,4% en février (conformément au flash estimate), et qui reviendra dès octobre 2011 sous l'objectif officiel. Les arguments défendus par Jean-Claude Trichet paraissent donc un peu suspects. La croissance, même revue en hausse par la banque centrale, et l'inflation resteront à des niveaux plutôt faibles tant cette année que l'année prochaine." "Avec la hausse du prix du brut, les points morts d'inflation avaient évidemment augmenté, mais ils ont tout juste atteint, si l'on considère les maturités 10 ans, leurs moyennes de long terme. Les explications les plus crédibles, finalement, à cette hausse possible des taux en avril, seraient les suivantes : la BCE souhaite normaliser en partie sa politique monétaire. Pour ce faire, elle peut revenir à des adjudications normales à l'occasion des opérations de refinancement (pour reprendre la main sur la liquidité), et elle peut augmenter les taux. Cela se justifie, puisque l'arsenal monétaire actuel avait été conçu pour répondre à des situations exceptionnelles (crise de liquidité interbancaire, de liquidité de marché, récession et risque de déflation) en grande partie disparues." "La BCE ne veut pas habituer les investisseurs à des taux extraordinairement bas. Elle ne veut pas qu'un taux repo à 1% soit posé comme axiome. La fenêtre actuelle est excellente, puisque l'inflation de la zone euro est, on l'a vu, actuellement au plus haut. Si ces explications sont les bonnes, la BCE ne devrait pas augmenter de beaucoup son taux repo dans les tout prochains mois. Le fait que Jean-Claude Trichet a affirmé aujourd'hui qu'il ne s'agissait pas du début d'une série de hausses de taux va d'ailleurs dans ce sens." AUT/ALO