(AOF / Funds) - "Les terribles événements qui ont secoué le Japon la semaine dernière pourraient bien répondre parfaitement aux critères de Cygne noir : inattendus, d'une importance capitale et prévisibles avec un peu de recul. Jusqu'à présent, le consensus estime que les perspectives économiques mondiales (optimistes) n'en sont pas affectées, la reconstruction ayant stimulé la croissance par le passé. Mais la reprise fragile a été alimentée par le faible niveau d'inflation, l'argent facile et les effets de richesse liés à l'inflation des actifs", note SG Cross Asset Research. "Les conflits en Afrique du Nord/Moyen-Orient conjugués à la hausse des prix de l'alimentation et des coûts de l'énergie, de même que l'énorme coup porté à l'appétit pour le risque, assombrissent les perspectives. Nous demeurons néanmoins baissiers sur le dollar, haussiers sur les devises dont les banques centrales relèvent leurs taux (EUR, GBP) ainsi que sur les producteurs d'énergie (CAD, NOK)." "Le dollar perd son statut de valeur refuge. La manière dont les Etats-Unis sont financés peut fournir quelques indices sur la vulnérabilité du billet vert. Les chiffres les plus récents indiquent une diminution du déficit, mais alors que ce dernier est aisément financé par les flux de capitaux entrants de long terme, les Etats-Unis dépendent de manière inquiétante de la demande étrangère en Treasuries. Ce n'est pas sain, mais cela explique sans doute pourquoi la devise est si sensible aux mouvements des rendements en ce moment." "L'USD/JPY a répondu à la crise en se dépréciant (...) Après cela, son rebond dépendra de la nature du choc (selon qu'il se révèle temporaire ou permanent) et si la BoJ est capable de briser le moule et de se lancer dans un modèle d'assouplissement quantitatif de type américain et de modifier sa fiscalité, au-delà d'une intervention sur la devise. Nous espérons que le Japon s'embarquera dans ces deux processus, même si l'impact de l'assouplissement quantitatif sur le yen sera plus faible que l'impact de la Fed sur le dollar." AUT/ALO