(AOF / Funds) - "Face à l'aggravation de la crise nucléaire au Japon, le yen s'est fortement apprécié sous l'effet d'un renforcement de la spéculation d'un éventuel rapatriement des capitaux des assureurs pour faire face aux dommages causés par le tsunami et par la dégradation des centrales nucléaires. L'USDJPY a subitement baissé jusqu'à 76,25 avant de rebondir au dessus de 81 en fin de semaine sous l'effet d'une intervention concertée des banques centrales du G7", rappelaient les analystes de Natixis. "De fait, le marché redoute une appréciation du yen comme au lendemain du tremblement de terre de Kobé de janvier 1995, même si la situation était différente. A cette époque, la baisse de l'USDJPY résultait en grande partie de la faiblesse du dollar qui baissait aussi contre le Deutschmark. De fait, les Etats-Unis étaient en pleine guerre commerciale avec le Japon relative au marché des semi conducteurs et privilégiaient donc le benign neglect sur le dollar afin de mettre la pression sur le Japon." "Quoi qu'il en soit, les craintes d'un rapatriement de capitaux et l'aversion au risque devraient continuer à entretenir la pression haussière sur le yen. Et à ce titre, la forte hausse de la volatilité implicite de l'USDJPY reflète la hausse des incertitudes sur l'évolution de cette devise à court terme. On surveillera de près les flux de capitaux hebdomadaires afin de voir s'il y a réellement des rapatriements de capitaux japonais." "Il est vrai que les investisseurs nippons ont considérablement augmenté leurs achats de Treasuries à hauteur de 300 milliards de dollars supplémentaires depuis le début de la crise financière en 2008 pour atteindre un niveau de 885 milliards début 2011. Il paraît logique que les assureurs liquident une partie de leur position extérieure pour faire face aux dédommagements." "De même, les particuliers pourraient être amenés à réduire leur épargne investie à l'étranger. Pour l'heure, les autorités politiques et les compagnies d'assurance s'efforcent de communiquer qu'il n'y a pas eu de rapatriements de capitaux. Mais il est possible que ce soient surtout les fonds investis dans les pays asiatiques et en Australie qui puissent être rapatriés." "De son côté, la BoJ est intervenue pour soutenir les banques en mal de liquidité en injectant depuis le début du tremblement de terre près de 750 milliards de dollars, ce qui a contribué à une certaine stabilisation des marchés boursiers depuis peu même si la situation reste fragile. Par ailleurs, la BoJ est aussi intervenue sur le marché des changes en concertation avec les grandes banques centrales du G7 pour affaiblir le yen." "L'USDJPY est repassé vendredi matin au dessus de 81 et l'EURJPY au dessus de 114. Contrairement à l'action isolée de la BoJ en septembre dernier, cette action concertée des grandes banques centrales devrait permettre au yen de se stabiliser si les interventions du G7 persistent." "Dans les prochains jours, la pression sur le yen restera toutefois forte face à la persistance des incertitudes sur la situation des centrales nucléaires. Les interventions du G7 sur le yen pourraient toutefois permettre à l'USDJPY de progresser au mieux jusqu'à 83, mais la tendance de fond reste à la baisse. On peut penser qu'à la moindre occasion, l'USDJPY reviendra tester son récent plus bas de 76 dans les prochaines semaines." AUT/ALO