(AOF / Funds) - "En 2007, le monde était dominé par les carry trades. Les stratégies systématiques étaient plébiscitées sur le marché, les investisseurs achetant les devises à plus haut rendement et vendant celles à plus faibles rendements, avec un ajustement du risque. La situation actuelle est relativement similaire, avec une fois encore une sous-estimation totale des scénarios extrêmes", estimait lundi SG Cross Asset Research. "Aujourd'hui comme à l'époque, les risques économiques ne sont encore pleinement anticipés (par exemple, l'impact de l'inflation, la viabilité de la croissance mondiale, l'impact économique retardé des fluctuations du marché des changes)." "Aujourd'hui comme à l'époque, il est encore possible de suivre la tendance générale tout en renforçant ses couvertures. La principale différence entre 2007 et 2011 est que les banques centrales sont l'un des principaux soutiens de ces carry trades, ce qui augure d'excès encore plus importants. En effet, le positionnement sur l'AUD est quasiment à un plus haut historique avant la décision de la RBA cette semaine. L'AUD/JPY se stabilise désormais en dessous de son plus haut de 88,063 inscrit en 2010, ce qui nous incite à rester long quelques jours de plus mais court sur le marché de la volatilité." "Dans un monde où les traders systématiques recherchent le financement le plus stable possible, le yen est devenu la devise préférée pour se défaire du dollar. Cet arbitrage est lié au débat très public actuellement en cours au sein de la Fed. Bien sûr, un esprit cynique y verrait des préparatifs de la Fed avant de renverser sa politique monétaire... Nous relevons le stop-loss sur notre position longue USD/JPY à 83,50. Ces stratégies tactiques sur le cours spot et la vol ont été mises en place lundi dernier dans un numéro spécial. La tendance baissière à plus long terme de l'USD/JPY pourrait se poursuivre." "L'EUR/USD est actuellement confronté à une bonne résistance à 1,4282 (plus haut de 2010) après une tentative de rebond cette nuit. Le processus de diversification des réserves étant clairement activé (comme le prouve, par exemple, l'accélération baissière de l'USD/CAD), il est donc probable que ce niveau soit franchi dans les jours à venir." "L'USD/CAD connaît désormais une accélération baissière, soutenu par une hausse des prix du pétrole et non par les différentiels de rendements. Notre objectif de long terme se situe à 0,95. Avec une vol 1 mois USD/CAD quasiment à un plus bas historique, on pourrait envisager de renforcer les couvertures sur cette position. Plus généralement, les vols de la partie courte chutent excessivement comparé à la partie longue. Un repli aurait tendance à aplatir la courbe de vol tout en continuant de payer le carry." AUT/ALO