(AOF / Funds) - "Nous devons saluer la BCE qui tente de revenir à la normale alors que la situation de la zone euro est loin de l'être, comme le prouvent les inquiétudes concernant le Portugal. Mais c'est ce biais politique (d'un retour à des taux réels positifs le plus tôt possible) qui différencie la BCE de la Fed (qui n'augmente ses taux que lorsque cela est absolument nécessaire)", jugent les analystes de SG Cross Asset Research. "Le mouvement monétaire d'hier était annoncé depuis longtemps, mais la conférence de presse de M. Trichet montre clairement qu'il faut s'attendre à d'autres hausses. Cette volonté de retour à la normale est suffisamment forte pour pousser la parité EUR/USD vers le haut. A moins d'un événement économique majeur qui obligerait la BCE à changer complètement de politique, la parité EUR/USD devrait prochainement atteindre 1,50." "Le marché des changes (du G10 en particulier) continue d'évoluer au gré des décisions de taux. Les banques centrales se préoccupent néanmoins de plus en plus des conséquences de leurs décisions sur leur propre devise. Si l'on considère les prévisions de taux, les résultats des calculs de la Règle de Taylor qui indiquent où les taux devraient se situer, ainsi que les indices de conditions monétaires, la Suisse se distingue par des conditions monétaires trop restrictives, tandis que les conditions monétaires de la Suède restent très accommodantes." "La BCE relève ses taux, mais les volatilités EUR peuvent encore baisser. Les conséquences de la politique monétaire de la BCE sur la volatilité EUR peuvent être déduites de la volatilité des taux d'intérêt. Alors que les taux d'intérêts courts déterminent la tendance des taux de changes spot, c'est l'amplitude de leurs variations qui détermine la manière dont la volatilité du change évolue. Sur cette base, nous pensons qu'une série de hausses de 25pb ne devrait pas interrompre la baisse des volatilités de l'EUR." "Les banques centrales des pays émergents (particulièrement en Asie mais également ailleurs) sont globalement à la traine d'après nos mesures. Ce constat suggère de nouvelles hausses de taux et une appréciation des devises émergentes contre l'USD, et peut-être contre l'EUR. Nous recommandons des positions longues spot INR, SGD, MYR en Asie ainsi que l'achat de TRY, RUB, RON au sein de l'EMEA. Sur le front des taux d'intérêt des pays émergents, le thème d'un risque majeur de montée de l'inflation guide nos stratégies." "Ainsi, nous exprimons ce point de vue avec des positions d'aplatissement des courbes en Chine, Thaïlande, Russie, et Afrique du Sud, ainsi qu'avec des swaptions payeuses en Israël et Malaisie. Les matières premières et les devises qui leur sont corrélées devraient continuer à surperformer. Nous recourons à une position d'aplatissement de la courbe de vol EUR/CHF en tant que couverture globale de risque." AUT/ALO