(AOF / Funds) - "La semaine écoulée a été marquée par la forte correction des matières premières et des marchés boursiers sur fond de craintes d'un ralentissement de la croissance mondiale et par les réunions monétaires de la BCE et de la Banque d'Angleterre. Avant même la réunion de la BCE, le cours des matières premières étaient en baisse et elles ont fini par décrocher soudainement jeudi. Les cours du Brent sont passés d'un niveau de 126 dollars à un plus bas de 107 dollars le baril vendredi matin. De fait, la plupart des autres matières premières enregistrent une forte correction", notait Natixis. "En particulier, les cours du cuivre chutent de 8%, ceux du coton de 9% et ceux de l'or de l'ordre de 5% sur la semaine écoulée. Cette correction des matières premières résulte des craintes grandissantes d'un ralentissement de la croissance dans les pays émergents et notamment en Chine face au resserrement des politiques monétaires pour lutter contre la montée des tensions inflationnistes." "A court terme, il y a une probabilité non négligeable que les cours des matières premières continuent de corriger même si leur tendance reste haussière à moyen terme. Bien que la croissance dans les pays émergents s'essouffle quelque peu, elle restera suffisamment soutenue pour entretenir la hausse du cours des matières premières. Seul un fort ralentissement aux Etats-Unis et en zone euro serait susceptible d'enrayer la tendance haussière des matières premières. Or, nous restons de notre côté plutôt favorable à un léger ralentissement de la croissance au second semestre." "Cet environnement négatif sur les matières premières et des résultats trimestriels mitigés a contribué à peser sur les marchés boursiers. De leur côté, les marchés obligataires étaient dans l'attente de la réunion de la BCE. Alors que l'on anticipait un discours de JC Trichet très restrictif sur les risques inflationnistes de nature préparer les marchés à une nouvelle hausse du taux repo dès le mois de juin, le gouverneur de la BCE a utilisé la rhétorique suggérant qu'elle passerait son tour en juin pour éventuellement les remonter en juillet." "Un tel discours a entraîné une très nette réduction des anticipations de hausse des taux directeurs de la BCE à horizon douze mois. Compte tenu d'une inflation toujours élevée à 2,8% en avril, nous pensons toutefois que la BCE devrait relever ses taux directeurs en juillet pour ensuite faire une pause jusqu'en décembre prochain. JC Trichet a en effet souligné que les risques inflationnistes étaient toujours orientés à la hausse." "Dans ce contexte, la courbe swap euro s'est aplatie légèrement. Pour leur part, les pays périphériques n'ont pas connu d'amélioration notable malgré l'annonce d'une aide financière du FMI et de l'Europe de l'ordre de 78 milliards d'euros pour le Portugal assortie d'un taux d'intérêt relativement bas de 3,25%. Le spread de taux 10 ans Portugal-Allemagne est demeuré autour de 640pb. De même, le niveau encore élevé des taux grecs de l'ordre de 15% pour le taux 10 ans montre que le marché craint toujours une restructuration de la dette grecque." "La Banque d'Angleterre a maintenu ses taux directeurs inchangés lors de sa réunion monétaire. A l'instar du marché, nous pensons qu'elle ne devrait pas les relever avant le mois de décembre compte tenu de la faiblesse de la croissance. A ce titre, les dernières enquêtes d'activité PMI se sont nettement dégradées en avril suggérant une croissance faible au deuxième trimestre. De ce fait, la BoE devrait revoir à la baisse ses prévisions de croissance pour 2011 la semaine prochaine dans son rapport trimestriel sur l'inflation." "Enfin, aux Etats-Unis, les marchés étaient dans l'attente du rapport sur l'emploi qui était meilleur que prévu avec une création de 244.000 emplois en avril. Cela a permis aux marchés boursiers et au cours des matières premières de rebondir vendredi. Cela a également provoqué une remontée des taux longs et par là, une repentification de la courbe américaine par le haut." "Sur le marché des changes, les devises commo (AUD, NZD, NOK) et cyclique (comme la SEK) ont enregistré une forte correction au profit du dollar US qui a rebondi significativement cette semaine. De fait, c'est le débouclement de positions longues accumulées sur ces devises qui explique le rebond technique du dollar. De son côté, l'EURUSD a chuté de 1,49 à 1,45, une baisse rarement observé depuis la création de la zone euro en 1999, ce qui témoigne d'un débouclement important de positions longues d'euro." "La semaine prochaine, les marchés resteront dominés par l'évolution du cours des matières premières, qui pourraient bien être encore mal orientés. Dans ce contexte, les marchés boursiers seront encore sous pression, et les marchés obligataires relativement fermes." AUT/ALO