(AOF / Funds) - "Dans notre Quarterly Metals Review du premier trimestre, nous avions suggéré que le secteur américain de la construction pourrait se redresser au cours du second semestre 2011. Jusqu'à présent, les signes de cette reprise sont restés très discrets, mais nous restons convaincus que ce secteur offre des perspectives de redressement qui pourraient permettre à la croissance américaine de retrouver un niveau tel qu'on pourrait considérer qu'une reprise est véritablement engagée", note Natixis dans sa revue hebdomadaire des matières premières. "En premier lieu, la situation ne peut empirer davantage. Les ventes de logements neufs, les permis de construire, les mises en chantier, le taux de vacance et la construction résidentielle sont restés atones depuis déjà quelques mois." "Les prix des logements neufs, quoique volatiles, sont supérieurs aux plus bas du T1 2009. La forte chute de l'activité du secteur de l'immobilier commercial semble également terminée. On assiste aux derniers remaniements des crédits hypothécaires les plus toxiques, émis au plus fort de la bulle immobilière en 2006, et le nombre de procédures de saisies immobilière reflue, après les pics de 2010. Les chiffres des procédures préalables à la saisie et des faillites personnelles s'améliorent également, quoique très lentement." "Grâce à la baisse des prix immobiliers et à une amélioration progressive des salaires, la capacité immobilière des ménages est au plus haut depuis plusieurs décennies. Lors d'une reprise normale, le marché immobilier américain est supposé se redresser grâce à la souscription de nouvelles hypothèques permise par la baisse des taux. Mais alors que les taux ont récemment été extrêmement bas et que la solvabilité de nombreux emprunteurs s'est détériorée, il est peu probable que ce mécanisme fonctionne." "Maintenant que la situation commence à s'améliorer, la demande réprimée de logements neufs pourrait être le moteur du développement de la construction résidentielle. De ce fait, le redressement devrait être quelque peu plus lent que les reprises traditionnelles tirées par la souscription de nouvelles hypothèques." "En quoi tout cela est-il important pour les marchés des matières premières ? En premier lieu, l'économie américaine a la capacité de rebondir après la récente récession, comme les économies européennes et japonaises l'ont fait en 2010. En Europe, les progrès les plus faciles sont pour l'essentiel déjà derrière nous. Au Japon, l'activité économique devrait fortement fléchir avant que l'effort de reconstruction n'accélère vers la fin de l'année." "En second lieu, le secteur de la construction est fortement consommateur de matières premières. Qu'il s'agisse d'immobilier résidentiel ou commercial, différents types de métaux sont utilisés, tandis que les grands projets d'immobilier commercial nécessitent différentes variétés d'acier (galvanisé ou inoxydable). De ce fait, c'est sans doute le secteur américain de la construction qui offre sans doute le meilleur potentiel de hausse surprise de la demande pour l'industrie des métaux de base cette année." "Au plus haut en 2006, l'investissement dans l'immobilier résidentiel aux US représentait 5% du PIB américain ; désormais il pèse 1,6% seulement du PIB. Mais même un retour au niveau de 5% généralement enregistré avant 2005 se traduirait par une progression de 2,6% du PIB. Nous ne suggérons pas qu'un tel retour se produira subitement au second semestre, mais il existe des raisons d'être prudemment optimistes : les prochains mois marqueront la reconquête d'une partie de la croissance perdue." AUT/ALO