(AOF / Funds) - "L'évolution des portefeuilles ces derniers mois continue à refléter cette réflexion permanente : même dans un marché sans tendance, des arbitrages sont toujours nécessaires. Des titres comme Linde, BMW ou Richemont sont totalement sortis des portefeuilles car leur potentiel de surperformance est maintenant plus faible. Leur chiffre d'affaires a déjà rejoint ou dépassé le pic du dernier cycle et leur ratio prix/chiffre d'affaires anticipe déjà un retour aux marges les plus élevées", note Métropole Gestion dans sa lettre de mai. "Il n'y a plus d'effet de levier, que ce soit en volume ou en amélioration de ratio, qui puisse assurer une surperformance. En revanche, les ratios déjà élevés induisent un risque de baisse plus important si l'économie était plus hésitante dans les mois à venir." "Dans le même temps, des titres ont été entrés ou renforcés car ils allient une décote importante et l'apparition des catalyseurs : c'est le cas de cimentiers comme Ciments Français ou HeidelbergCement, ou de grutiers comme Cargotec. Dans le ciment, le frémissement des indices de la construction et le désendettement des cimentiers sont les catalyseurs. Ils bénéficient aussi d'un fort effet de levier opérationnel grâce aux volumes, encore 30% inférieurs au pic de 2006, et les ratios sont encore à des niveaux de bas de cycle (75% de l'actif net)." "Dans les grues et le levage industriel, la situation est du même type : les revenus commencent juste à se redresser depuis un semestre après une chute de 25% en deux ans, la restructuration de la société la met en meilleure posture pour aborder ce nouveau cycle et profiter de l'effet de levier des volumes. Or pour Cargotec, les ratios boursiers sont encore au niveau de 2005." "D'autres titres, présents en portefeuilles depuis 2009 comme Charter ou Cookson, ont encore un large potentiel de revalorisation malgré leur remarquable surperformance depuis deux ans. Liées à la production industrielle occidentale qui, malgré la reprise économique, est encore au niveau de 2005, ces deux sociétés vont dans les années à venir poursuivre leur rattrapage en termes de volumes et de ratios. Elles restent donc largement présentes parmi nos investissements." "Il faudra peut-être patienter un peu pour que le marché reprenne plus fermement le chemin de la hausse, mais cette période peut être mise à profit pour renforcer l'investissement en actions, alors que de nombreuses entreprises ont encore un potentiel considérable. Dans les fonds de Métropole Gestion, les ratios de valorisation des entreprises servent de signal de vente systématique (...)." AUT/ALO