(AOF / Funds) - "L'EURUSD a fortement corrigé depuis le début du mois de mai en réaction au ton plus accommodant de JC Trichet lors de la dernière réunion monétaire. Cela a entraîné une nette réduction des anticipations de hausse des taux de la BCE dans les prochains mois. De même, les difficultés de la Grèce, avec notamment le nouveau downgrading de sa signature à B, n'a fait qu'accentuer la chute de l'euro", note Nordine Naam de Natixis. "Dans ce contexte, cela a entraîné un débouclement important des positions longues d'euro des comptes spéculatifs provoquant ainsi un fort rebond technique du dollar américain." "De fait, le marché était extrêmement long d'euro juste avant la réunion de la BCE. Les positions longues des comptes spéculatifs avaient augmenté de plus de 30K en une semaine pour atteindre un niveau record de près de 100K. De ce fait, le discours plus dovish de JC Trichet a pris à contrepied ceux qui étaient entrés dans des positions longues juste avant la réunion de la BCE, les obligeant à les déboucler." "Ainsi, les données CFTC relatives à la semaine dernière montrent que près de 40K positions longues d'euro ont été débouclées. Ce mouvement s'est probablement poursuivi depuis mercredi dernier sachant que l'EURUSD a testé le niveau de 1,40. On peut penser que le marché est presque redevenu neutre sur l'euro d'autant que les risk reversal 1 mois suggèrent que l'euro est survendu." "Par ailleurs, la relation entre l'EURUSD et le spread de taux 3 mois implicite entre les contrats Euribor et Eurodollar suggère que l'EURUSD a chuté de manière exagérée. On peut donc penser qu'il devrait se stabiliser autour de 1,40 sachant que la situation grecque ne devrait pas s'éclaircir avant plusieurs semaines. Une fois qu'un accord sur la Grèce aura été validé, le marché se focalisera alors de nouveau sur les politiques monétaires, ce qui sera favorable à l'euro sachant que la Fed reste favorable à une politique monétaire durablement accommodante." "Pour autant, un rebond vers 1,50 dans les prochaines semaines va être plus difficile si la BCE est plus prudente que prévu initialement dans son cycle de hausse des taux. On peut toutefois anticiper qu'un retour vers 1,46 reste probable d'ici le début du mois de juillet. Par la suite, l'EURUSD devrait toutefois repartir à la baisse cette fois-ci en réaction à un rebond du dollar lié à un durcissement de ton de la Fed cet été pour préparer les marchés à une première hausse des taux directeurs en janvier 2012. D'ici la fin de l'année, l'EURUSD pourrait ainsi repasser en dessous de 1,40." AUT/ALO