(AOF / Funds) - "L'environnement de marché a profondément changé pour les actions européennes le mois dernier. Les cours des matières premières ont baissé tandis que les anticipations de hausse des taux d'intérêt ont cédé du terrain sous l'effet du recul des chiffres de l'inflation au Royaume-Uni et du léger assouplissement de la position de la BCE", notent les spécialistes des actions européennes au sein d'Invesco Perpetual qui perçoivent des signes "laissant entrevoir un repositionnement progressif mais réel des investisseurs". "Nous pensons que la récente évolution des cours des matières premières et des devises ainsi que la redistribution des cartes entre les leaders du marché actions pourraient présager d'un recentrage à long terme de l'attention des investisseurs, qui se focalisait jusqu'à présent sur la croissance des marchés émergents dopée par les liquidités et sur l'appréciation des matières premières, vers plus largement les performances individuelles des entreprises et les valorisations", juge Luke Stellini, directeur produits actions européennes. "Les efforts déployés par les pays émergents pour contenir les effets inflationnistes des plans de relance massifs des pays occidentaux, à grand renfort de hausses de taux et de mesures de contrôle du crédit, ont conduit les investisseurs à remettre en question les perspectives de croissance de cette région et à celles des secteurs liés aux matières premières. Conjuguée à la fin probable de la deuxième vague d'assouplissement quantitatif (QE2) aux Etats-Unis, cette réévaluation pourrait amener les investisseurs à élargir leurs horizons et à s'intéresser aux sociétés aux valorisations attractives n'appartenant ni au secteur des matières premières, ni à l'univers émergent." "Les précédentes tentatives de normalisation de la politique monétaire de la Fed ont jeté un froid sur les marchés des matières premières et ont plombé le moral des opérateurs. La fin du programme QE2 pourrait également entraîner un raffermissement plus marqué du dollar, ce qui serait un soulagement pour les exportateurs européens. Différents secteurs cycliques et défensifs pourraient profiter d'un recentrage sur les valorisations. Le secteur européen de la santé, par exemple, qui a été largement ignoré par les investisseurs ces dernières années, se négocie actuellement avec un PER d'environ 10, pour un rendement de l'ordre de 4%." "Dans le secteur industriel, les spécialistes actions privilégient les valeurs profitant plus tardivement du cycle économique, ou late-cycle stocks (par exemple les entreprises de sous-traitance) qui pourraient bénéficier des décisions d'investissement actuelles. Ils perçoivent également des opportunités attractives sur des valeurs individuelles dans le secteur financier, dans la technologie et les télécoms ainsi que dans les services aux consommateurs." "La question clé est de savoir si la récente redistribution des cartes n'est rien de plus qu'un bref interlude entre deux périodes plus longues de domination du marché par les matières premières et la croissance mondiale, ou un changement plus fondamental qui pourrait voir l'évolution du marché dictée non plus par les facteurs macroéconomiques et quelques grands thèmes mais par les paramètres microéconomiques et en particulier les valorisations." "Dans un monde où tout secteur exclu du club de la croissance mondiale faisait figure de paria, les valorisations extrêmes ont été largement ignorées. Si nous assistons à une remise en cause même marginale des thèmes qui ont jusque-là dicté l'évolution des marchés, nous pensons que les fondamentaux reviendront sur le devant de la scène." AUT/ALO