(AOF / Funds) - "Les annonces de résultats des entreprises au premier trimestre ont permis aux marchés actions de poursuivre leur hausse initiée fin mars, et ce malgré quelques nouvelles macro-économiques moins bien orientées : S&P a placé la dette américaine en perspective négative, entraînant un léger rallye obligataire ; la croissance US est ressortie inférieure aux attentes à +1,8% et la Fed a diminué ses prévisions de croissance (même si elle insiste sur les causes transitoires)", note UFG-LFP dans sa lettre des multigestions alternatives de mai. "Les chiffres d'inflation ont surpris à la hausse en Europe (mais M. Trichet a surpris les marchés par son discours moins hawkish que prévu début mai)." "Bref, dans un environnement toujours dominé par la hausse du prix des matières premières et par la crainte d'une (ou plusieurs ?) restructuration des dettes européennes, les marchés ont décidé de se focaliser sur les bonnes nouvelles micro-économiques. La saisonnalité étant a priori moins favorable au mois de mai, et les annonces de résultats étant en majeure partie derrière nous, il nous apparait cohérent de réduire le risque en ce début de moins de mai. Nous avons ainsi réduit le delta des fonds LS à 45-50%." "Dans un mois globalement porteur pour les actifs risqués, et plutôt actif en terme d'opérations de fusions et acquisitions (neuf opérations de plus de 4 milliards dont Constellation/Exelon et Nyse/Nasdaq), il aurait été logique de voir les stratégies event driven surperformer les autres, ce qui n'a pourtant pas été le cas. Il est à ce titre utile de rappeler que cette stratégie, si elle peut afficher en période de crise de liquidité un beta élevé vs les marchés actions, demeure avant tout une stratégie d'alpha dans la mesure où chacune des positions est liée à un évènement spécifique." "Il est donc logique de voir les fonds montrer de la non-corrélation durant des périodes spécifiques, à la hausse comme à la baisse, ce qui est le cas en avril avec une performance globalement étale. Cela ne change en rien notre opinion très favorable sur cette stratégie qui devrait, selon nous, profiter d'un environnement porteur sur les six à neuf prochains mois." "Le mois d'avril a, d'un autre côté, été bon pour les stratégies de relative value, avec les fonds de crédit en hausse d'environ +0,50%, les fonds actions de +1,93% et les fonds de taux de +0,44% alors que le fonds Stratus, l'une des positions importantes des fonds multi-arbitrage et sélection, progressait lui de +4,62%. Ces performances sont rassurantes pour les fonds actions qui avaient depuis de nombreux mois peiné à retrouver des performances en ligne avec celles des années 2000." "Le fait que cela se passe dans un mois riche en annonces micro-économiques est rassurant et cohérent à la fois. Les CTA's ont, eux, connu un rebond significatif en avril, principalement lié à la très forte hausse de l'ensemble des matières premières. Les suiveurs de tendance progressent en moyenne de +4% mais le début du mois de mai inverse cette performance. Nous restons globalement sous pondérés sur les CTA's, ceux-ci n'offrant pas à l'heure actuelle de décorrélation en cas de retournement des actifs risqués." AUT/ALO