(AOF / Funds) - "L'aversion au risque est en hausse sur le mois de mai. En effet, l'indice de perception du risque de Natixis oscille autour de 42% sur le mois de mai contre 28% sur le mois d'avril tandis que la volatilité du marché action américain reste stable à l'image du VIX qui présente des niveaux autour de 17%. Du point de vue des statistiques macroéconomiques, le newsflow est négatif aussi bien en zone euro qu'outre-Atlantique", note Natixis dans sa revue mensuelle. "Malgré une augmentation de ces facteurs de risque, nous choisissons de maintenir un niveau de risque proche de notre benchmark à savoir une CVaR de 7% pour le portefeuille tactique (vs une CVaR de 8% pour le portefeuille stratégique)." "Notre exposition actions se situe à 27% contre 30% pour notre allocation de moyen terme. En termes de choix intra-classe, nous rejoignons le benchmark sur les small et mid caps européennes et sur les émergents avec une pondération de 2% et 13% respectivement. En effet, malgré des politiques monétaires plus restrictives, les émergents ne devraient pas subir de ralentissement marqué tandis que les small et mid caps européennes, globalement exportateurs vers ces pays, devraient bénéficier de leur croissance. Outre-Atlantique, la dégradation du newsflow nous incite à rester bear sur les actions américaines avec une pondération de 7% contre 10% pour le benchmark." "Dans la poche matières premières, nous choisissons une position longue sur le pétrole. En effet, la forte baisse de la production mondiale ces derniers mois, par anticipation de la baisse de la demande, pourrait être assez importante pour conduire à une insuffisance de l'offre non négligeable. Au final, notre portefeuille tactique comporte une exposition de 4% au pétrole et 1% à l'or." "Sur l'obligataire souverain, si notre niveau de risque reste légèrement inférieur à celui de l'allocation stratégique, notre exposition aux obligations AAA euro 7-10 est moins importante que celle du benchmark, 10% contre 14% dans notre allocation de moyen terme. Les tensions sur les dettes souveraines sont moins importantes. Dans notre scénario central, nous anticipons un rallongement des prêts du FMI et de l'EU à la Grèce sous contrainte d'un contrôle plus important et d'une accélération des privatisations, excluant toute forme de restructuration dure. Ainsi notre exposition à l'indice obligataire périphérique euro revient à 10%, pondération de notre benchmark." "Outre-Atlantique, la fin du QE2 qui devrait entrainer une hausse des taux longs US, une croissance plus importante aux Etats-Unis qu'en zone euro, nous incite à maintenir une stratégie jouant la sous-performance des TNotes US 7-10 ans. Ainsi nous obtenons une pondération de 2% sur cet indice contre 9% dans le portefeuille stratégique." "Côté crédit, nous adoptons une position un peu plus agressive : notre pondération en Investment grade est à 12%, en baisse de 3 points par rapport au stratégique, au profit du High Yield dont la pondération passe de 5% dans notre stratégique à 9% dans notre portefeuille tactique. Notre portefeuille tactique possède au total un rendement cible annualisé de 6% et une CVaR mensuelle historique de 7%. Pour maintenir ce niveau de risque (en-deçà de notre allocation stratégique), la poche monétaire atteint 17%." AUT/ALO