(AOF / Funds) - "En mai, les actifs risqués ont marqué un temps d'arrêt mais le Haut Rendement s'est toutefois montré résilient. Les bons du Trésor et les obligations d'entreprise de niveau Investment Grade ont mieux performé que les obligations d'entreprise à haut rendement même si toutes ces catégories ont généré des performances positives. Les marchés actions ont enregistré des performances négatives avec le Dax allemand à -2,9% sur le mois. Le marché des émissions aux Etats-Unis et en Europe est très actif ; les émissions sur le marché américain ont atteint un record en mai", note Muzinich & Co. "Les statistiques économiques décevantes et les préoccupations sur la dette des Etats européens ont pesé sur le marché et les actifs risqués ont connu un mois de mai plus difficile. Alors que les marchés actions étaient en baisse de 1% en mai, les marchés obligataires se sont en général mieux comportés." "Les obligations d'Etats de bonne qualité des pays occidentaux ont été les grands gagnants, bénéficiant de l'effet refuge vers la qualité devant les obligations d'entreprise Investment Grade et les obligations d'entreprise à haut rendement." "Le haut rendement s'est montré résilient en mai et a généré des performances positives, ce qui démontre les bons fondamentaux des sociétés, le bas niveau des taux de défaut et des coupons relativement élevés. Cependant, les performances des leveraged loans n'ont pas suivi car le marché a eu des difficultés à absorber les volumes d'émissions, particulièrement dans un mois ou la demande de papiers à duration longue comme les bons du Trésor a été forte." "Au sein du haut rendement, les performances reflètent cette situation. Les obligations notées BB se sont bien comportées alors que celles notées CCC et distressed sont restées à la traîne. Les nouvelles émissions ont atteint de nouveaux sommets au mois de mai avec 45,7 milliards de dollars, dépassant largement le dernier record de 40,5 milliards du mois de mars 2010. La majorité de ces montants reste utilisée à des fins de refinancements." "Nous pensons que ces émissions primaires élevées et cette forte volonté de refinancement parmi les sociétés composant cet univers ont contribué en partie à l'absence totale de défaut au mois de mai. Pour la première fois depuis 2007, il n'y a eu aucun défaut que ce soit dans le marché des obligations à haut rendement ou dans celui des leveraged loans. Nous estimons que les perspectives de défaut pour les deux prochaines années restent faibles car la plupart des refinancements qui pourraient poser des problèmes ont été repoussés en 2014 et au delà." "Lors de nos derniers commentaires, nous avons souligné les fondamentaux solides des sociétés composant le marché du haut rendement. Depuis deux ans, les sociétés à haut rendement ont réduit leur levier financier souvent de manière importante, ont épuré leurs bilans et augmenté leurs liquidités. Les agences de notation Moody's et S&P ont bien remarqué cette nouvelle tendance et ont remonté la note d'un nombre record de sociétés." "Selon JP Morgan, depuis le début de l'année le ratio amélioration/détérioration est de 1,6 pour 1. Ceci a un impact important sur le pourcentage des crédits notés CCC dans les indices qui représente environ 18% (par montant d'émission) aux Etats-Unis, contre 30% par rapport à leur plus haut niveau. La qualité de l'univers du haut rendement s'est nettement améliorée, non seulement d'un point de vue des sociétés elles-mêmes mais également d'un point de vue global. Les sociétés les plus faibles ont été éliminées en faisant défaut et celles qui ont réussi à inverser la situation ont vu leur notation s'améliorer." AUT/ALO