(AOF / Funds) - "Notre stratégie d'arbitrage de certaines OC vers des OC synthétiques a été payante, permettant d'éviter la normalisation des volatilités implicites. Ainsi Cap Gemini 3,5% 2014 a baissé de 3,54% sur le mois de mai alors que la synthétique Natixis/Cap Gemini 0% 2014 ne baisse que de 1,51%. Le retour vers des titres ayant beaucoup corrigé peut commencer à s'envisager", estime UFG-LFP dans sa lettre de juin. "Notre conviction est que l'Europe évitera à tout prix une rupture à court terme sur la dette grecque (défaut ou restructuration)." "Dans ce cadre, les financières senior nous semblent être le segment de crédit à privilégier en raison de nombreux arguments : les volumes d'offre en primaire, toujours plus faibles qu'anticipés, l'exemple irlandais qui nous rappelle le statut particulièrement sécurisé des dettes financières senior ainsi que la faible sensibilité aux aléas du cycle dans cette période de doutes à propos de l'économie américaine ; enfin, la valorisation des financières reste avantageuse, notamment au regard des obligations corporate de notation équivalente, à l'image des titres Société Générale 4,75% 2021 à 4,65% de rendement ou BPCE 2,7/8% 2015 à 3,65% de rendement." AUT/ALO