(AOF) - Le Groupe Zodiac Aerospace a réalisé au cours des 9 premiers mois de son exercice 2010/11 un chiffre d'affaires de 2024,3 millions d'euros, en progression de 30,7% par rapport à la même période de l'exercice précédent. Cette croissance s'explique par un effet de changement de périmètre de consolidation (Cantwell Cullen et Quinson sur 9 mois et Sell sur 8 mois) pour 11,8 points et par un effet de change favorable, pour 2,4 points. La croissance organique ressort à +16,5% sur les 9 premiers mois de l'exercice (+18,3% au 1er trimestre, +16,6% au 2ème trimestre et +14,8% au 3ème trimestre) grâce à un environnement aéronautique plus porteur ainsi qu'à un effet de base qui demeure très favorable par rapport à la même période de l'exercice précédent. Sur la base du chiffre d'affaires du premier semestre, qui bénéficie de la reprise du cycle aéronautique, Zodiac Aerospace vise désormais une croissance de plus de 20% de son chiffre d'affaires 2010/2011, hors effet change et hors nouvelles acquisitions (contre un précédent objectif d'une croissance comprise de 15% à 20%), et maintient ses autres objectifs financiers.
Les points forts de la valeur
- La notoriété de la marque Zodiac est extrêmement forte partout dans le monde ; - La croissance par acquisitions est un axe majeur de la stratégie du groupe. Zodiac sélectionne des sociétés ayant une compétence reconnue dans leur domaine et qui sont complémentaires pour développer des synergies commerciales. Il renforce ainsi ses leaderships et améliore sa compétitivité grâce aux synergies industrielles ; - C'est l'une des entreprises du secteur aéronautique qui sera la plus sensible à la reprise du cycle en raison de son exposition importante à l'aviation d'affaires et régionale ; - La situation financière du groupe est saine ; - L'activité après-vente (40% du chiffre d'affaires) affiche une capacité de résistance en période de retournement. Elle est regroupée depuis septembre 2008 au sein de 'Zodiac Service' dont la plateforme est désormais opérationnelle ; - Le pacte d'actionnaires des familles historiques du groupe Zodiac renforce la visibilité sur l'actionnariat.
Les points faibles de la valeur
- Zodiac est plus exposé que ses pairs à l'aéronautique civile. Les difficultés persistantes sur certains programme (A 380, B 787) rendent incertain le nombre de livraisons possibles ; - Les équipementiers aéronautiques ont un comportement cyclique " tardif " ; - La convention d'incessibilité signée mi-septembre 2010 par les familles actionnaires, portant sur environ 26,8% des actions et 36,2% des droits de vote exerçables, a incité un grand nombre d'analystes à supprimer la prime spéculative qu'ils attribuaient au titre.
Comment suivre la valeur
- Zodiac est une valeur de croissance. Elle dépend du cycle du secteur aéronautique civil ; - Zodiac est une valeur " dollar " : une baisse de 10 cents de la parité euro-dollar coûte à Zodiac 1 point de rentabilité opérationnelle courante. A l'inverse, une hausse a un effet positif ; - L'exercice 2009-2010, qui s'est achevé fin août 2010, a été un exercice de transition ; - Safran a abandonné son projet de rapprochement avec Zodiac, qui le désapprouvait. Ce dernier a néanmoins ouvert la porte à des partenariats.
Aéronautique - Défense
Les analystes s'attendent à un rebond des fusions acquisitions dans le secteur, qui était jusqu'ici resté en marge du mouvement. La dernière opération a été réalisée fin octobre 2008, lorsque Finmeccanica a acquis DRS Technologies pour 5,2 milliards de dollars. Safran vient de boucler le rachat de l'américain L1 pour 1 milliard de dollars. Il aimerait également racheter Zodiac, alors que celui-ci tient à son indépendance. Plusieurs indicateurs soulignent la consolidation potentielle du secteur. Pendant la crise, les différents intervenants ont généralement géré leur trésorerie de façon prudente, ce qui leur permet aujourd'hui de bénéficier de liquidités abondantes. En outre, restructurés, ils bénéficient de finances assainies. FTB/ACT/