(AOF / Funds) - "La tendance au fléchissement de la croissance mondiale devrait être associée au ralentissement de la croissance des bénéfices. Toutefois, nous prévoyons de grandes différences entre les pays émergents et les pays développés ou, plus précisément, entre les entreprises ciblées sur la demande des pays développés et celles ciblées sur la demande des pays émergents", note HSBC Global AM. "Le mouvement de désinvestissement dans les pays développés aura des conséquences majeures pour les entreprises qui y sont implantées. Pour les pays développés, cela implique des ratios de valorisation moyens inférieurs à ce qu'ils ont été." "Les valorisations des marchés émergents devraient surperformer aussi bien leurs données d'échanges historiques que celles des marchés développés. Les thèmes de la consommation et des infrastructures des pays émergents devraient être déterminants au cours de ce rééquilibrage. Les investisseurs doivent identifier les secteurs et les sociétés les plus ou les moins performants à cet égard et orienter leurs portefeuilles de manière a les surpondérer ou à les sous-pondérer." "Du fait d'une croissance mondiale qui sera inférieure à celle d'avant-crise, il est probable que les rendements réels mondiaux seront eux aussi en baisse. Les primes de risque des prêts aux entreprises de qualité et des marchés émergents devraient rester faible. Les entreprises investment grade dans les pays développés et les fonds souverains des pays émergents ont cessé de recourir à l'endettement ou ont assaini le niveau de leur dette." "Les gouvernements des pays développés ont eux fait monter leur dette en flèche. Cela devrait affecter les rendements, tant dans leur composante sans risque que dans leur composante risquée. Malgré les pressions, les risques d'inflation pour les pays développés devraient être endigués par les écarts de production. A court terme, les risques d'inflation semblent concerner principalement les pays émergents." "Ceci reflète la pression sur les cours des matières premières, les contraintes de capacité plus strictes et les interventions sur le marché des changes qui ne sont encore que partiellement stérilisées. Nous pensons que les obligations indexées sur l'inflation n'offrent que peu d'intérêt dans les pays développés. Les investisseurs doivent cependant se protéger contre l'inflation des pays émergents, que ce soit par le biais d'obligations indexées ou d'une exposition à des titres à forte intensité capitalistique." AUT/ALO