(AOF / Funds) - "C'est peu de dire que le raccourcissement des cycles conjoncturels, l'augmentation des cours des matières premières, le retour de l'inflation et l'envolée des taux d'intérêt fragilisent les perspectives de moyen terme des marchés d'actions. De telles conditions seront assurément source d'incertitude durable, qui empêchera vraisemblablement les marchés occidentaux de trouver leur direction avant peut-être plusieurs années. Mais il n'est pas écrit que cette direction soit in fine celle du déclin assuré", note Société Générale Cross Asset Research. "Les marchés boursiers n'ont pas attendu 2011 pour intégrer les changements d'environnement structurel de l'économie mondiale aujourd'hui à l'oeuvre. Au cours des dix dernières années, l'indice Dow Jones a par exemple déjà intégré une bonne partie de l'épuisement à venir de la rentabilité des sociétés américaines inhérent au retournement du cycle de long terme de la productivité. Le renouveau des perspectives de croissance structurelles qu'offre le décollage accéléré de la demande des pays émergents à la grande majorité des secteurs de l'activité économique laisse la porte ouverte à une issue à long terme plus porteuse que ce que suggèrent les caractéristiques économiques dominantes." "Dans une telle perspective, c'est paradoxalement sur la performance des marchés de capitaux des pays émergents que cet environnement pourrait se révéler le plus pénalisant dans la durée. Ces derniers n'ont guère intégré les ruptures en cours et seront beaucoup plus exposés aux dégâts causés par un retour de l'inflation à ce stade de leur développement. Si tel est le cas, alors l'hiver kondratien auxquelles nombre de caractéristiques du monde développé post crise financière devraient aboutir pourrait être rattrapé par l'amorce d'un nouveau Kondratieff dicté par l'essor du monde émergent." "La phase de transition chaotique qui s'est amorcée du point de vue cyclique en 2007 devrait être suivie d'un nouveau cycle de hausse long terme. Mais la patience est de rigueur, ce mouvement n'intervenant probablement pas avant la fin de la décennie (2018-2020). D'ici là, l'Indice risque de poursuivre sa phase de transition chaotique, contenue dans un canal horizontal, dont les mouvements de stop-and-go s'expriment au rythme des phases d'ajustement. Au sein de ce canal, le prochain rendez-vous important se situe à partir de mi-2012." AUT/ALO