(AOF / Funds) - "Le mois de juin est représentatif du manque de visibilité que peuvent avoir les investisseurs. Les marchés actions ont ainsi enchaîné trois semaines de forte baisse puis un fort rebond après le vote du plan d'austérité par le parlement grec. Cela a eu pour effet de rassurer le marché sur le risque de dette souveraine, temporairement. Ce sentiment a été marqué par la baisse de la volatilité en fin de mois. En période de sortie de crise, la bonne reprise des fusions ainsi que de nouveaux choix stratégiques au sein des sociétés est de bon augure", note Laffitte Capital Management. "La décision de gestion de neutraliser en béta les positions les plus risquées, évoquée dans la lettre du mois de mai, ainsi que les prises de profits sur des positions d'event qui se sont réalisés (Continental, Rémy Cointreau) ont permis à la poche Special Situation d'afficher une performance de +1,50% ce mois-ci." "Les couvertures sur des positions à fort béta comme les valeurs du secteur du luxe ou des mines (charbon US, cuivre) nous ont permis de générer des profits alors que ces titres corrigeaient nettement en cours de mois. La performance a été générée malgré notre premier mois sans event attendu qui se soit réalisé ; les conditions de marché n'ayant sûrement pas favorisé la finalisation des opérations sur lesquelles nous travaillions." "Cependant, certains facteurs de risque comme la tension liée à la dette grecque, les politiques monétaires de lutte contre l'inflation chinoise ou encore la dégradation des chiffres macro US s'atténuent nettement. Nous pensons que le rebond sera conséquent sur les actifs risqués et que le momentum sera porteur pour le M&A." "Nous avons respecté notre discipline de stop loss sur le titre de presse espagnol Prisa, valeur qui nous semble néanmoins traiter nettement en-dessous de sa valeur intrinsèque. Nous attendons de voir se concrétiser les mesures de désendettement évoquées en fin de mois par le management pour reconsidérer notre investissement." "Nos positions sur les valeurs minières de métaux précieux ont également souffert. Nous gardons le cap et pensons que le mispricing vient en partie des estimations des analystes qui n'intègrent pas les prix de la courbe à terme en contango dans leur calcul de valorisation. Enfin, les deux positions sur le secteur des utilities et des télécoms évoquées dans la lettre précédente ont très bien performé par rapport aux comparables choisis comme couverture (RWE et Telecom Italia)." "Nous avons donc généré de l'alpha sur nos plus grosses expositions. Nous prenons la décision de prendre les profits sur la position télécom avant les résultats (risque de déception) et nous pensons que la position sur le secteur des utilities peut délivrer de la performance à court terme." "Les positions en Merger Arbitrage affichent également une performance positive au cours du mois. Au mois de juin les opérations de fusions-acquisitions se sont concentrées sur des opérations de taille moyenne. La zone nord-américaine a été active avec des annonces telles que l'offre d'Energy Transfer Equity sur Southern Union dans le secteur de l'énergie ou celle du néo-zélandais Rank Group sur le groupe nord-américain Graham Packaging, l'un des acteurs mondiaux du conditionnement." "Après un bon premier semestre, l'Europe a été plus calme, la seule opération au-dessus du milliard de dollars étant une offre de Stanley Black & Decker sur Niscayah, société de sécurité high-tech. En appliquant méthodiquement notre processus de gestion sur le Merger Arbitrage et en utilisant notre outil propriétaire d'analyse, le fonds a profité d'un bon stock-picking sur les décotes de fusions-acquisitions en évitant notamment trois dossiers qui ont été stressés au cours du mois (Dollar Thriffty Automative Group, Exco Ressources et Harbin)." "Au cours du mois, le fonds a bénéficié du rebond du titre L1-Identity en cours de rachat par Safran grâce à des propos rassurants de la direction de Safran qui attend toujours pour finaliser son OPA le feu vert du CFIUS (comité en charge de valider les achats de sociétés stratégiques américaines par des sociétés étrangères). La position sur l'offre d'échange du suédois Nibe Industrier AB sur le groupe suisse d'équipement de chauffage Schulthess Group a également été bénéficiaire. Sur la période, nous avons ouvert de nouvelles positions en Mediamind Technologies Inc ainsi qu'en Graham Packaging." AUT/ALO